近一兩年曾經因為美俄關係而沉寂的俄鋁（SEHK：486）再次走強，股價直逼三年高位，年初至今升幅更達140%，值得買入？
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鋁價達十年高位 最近國際鋁價持續攀升，反映市場對鋁供應及通脹的憂慮。
回顧鋁價走勢，去年疫情高峰時期鋁期貨價格跌近十年低位，反映市場預期經濟活動降溫不利市場需求。
國際鋁價不斷走高
隨著全球經濟復甦，鋁需求有望復甦，但近來卻傳出中國限電限產的消息，開採鋁礦及加工鋁製品的步伐或會放緩，令市場憂慮供不應求推高鋁價，並進一步加劇近期備受關注的通脹憂慮。
多重因素影響下，鋁價錄得顯著升幅，期貨價格更已達到十年高位。
資源順風撐業績 俄鋁主要從事鋁相關業務，包括開採鋁土礦及加工，近十年首遇的國際鋁價漲勢便帶來了強勁順風。
在今年上半年，俄鋁的核心原鋁的產量維持於1,868千噸水平，按年持平，但總收益亦實現了35.7%增長，主要貢獻因素便是原鋁及合金的平均售價由去年同期的每噸1,756美元大增3成至每噸2,287美元。
由於鋁礦開採成本不受鋁價影響，俄鋁的盈利能力亦錄得了可觀改善，毛利及經調整EBITDA分別增長約230%及約500%，整體利潤率則由負轉正，達到了37%。
有危有機 假如短中期內中國限電限產問題未能解決，即使鋁價未能再創新高亦有望在十年高位徘徊，而俄鋁在這期間將可繼續受惠於鋁銷售收入與鋁開採成本的明顯差距，盈利比率有望維持於高水平，股價自然大有支持。
不過，投資者亦要提防中國能源危機紓解，中國鋁產量預期回復正常，令鋁價失去支持。
結語 俄鋁受惠鋁價上漲而錄得可觀業績增長，展望鋁價在中國產量憂慮下高企，俄鋁股價有望得到支持，惟資源價格有回調風險，不容小覷。
然而，若想找與國際鋁價相關度較高的Proxy，俄鋁是較中國鋁業(SEHK:2600)更好的選擇。
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