2020年下半年以來，磷酸鐵锂重回锂電正極材料主流，高速增長的需求沿着磷酸鐵锂-磷酸鐵-高純磷酸/工業-铵-黃磷/磷肥-磷礦石産業鏈向上傳導，這就使得整個磷酸鐵锂電池鏈條供需持續緊張，供給不同程度的短缺帶來了諸多投資機會。
這早已體現在了A股市場中，與磷酸鐵锂電池相關的牛股亦是層出不窮。其中，主要生産磷酸鐵锂的德方納米(300769.SZ)年內最大漲幅超2倍，龍蟠科技(603906)漲超1倍;生産六氟磷酸锂的多氟多(002407)年內最大漲幅超3倍。截至目前，投資者仍在不斷對磷酸鐵锂産業鏈進行深入挖掘，欲從中尋找更多的投資機會。
而彩客化學(01986)便是被市場遺漏的“明珠”。據公司中報顯示，其主要生産磷酸鐵的電池材料業務在報告期內錄得2340.5萬元的收入，同比大增339%。但由于該業務占總收入的比例仍較少，導致彩客化學在磷酸鐵锂産業鏈大漲的大背景下尚未被市場發現，股價表現相對低迷。
但這一局面即將被打破，10月8日，彩客化學發布了附屬公司磷酸鐵産能的擴産公告，公司將在現有2萬噸/年磷酸鐵的産能基礎上，新建5萬噸/年的産能，滿産後整體産能將上升至7萬噸，較當前産能翻3.5倍。該公告的發布將讓市場正視彩客化學新能源材料概念股的身份，且磷酸鐵産能的擴張將加大公司在電池及儲能領域中的競爭優勢，這亦會讓彩客化學價值重估，其股價補漲或已蓄勢待發。
産能擴張3.5倍
作爲化工行業的細分龍頭，彩客化學是全球知名的染料、顔料、農藥中間體生産商，核心産品DSD酸的市場占有率全球領先。在傳統業務成爲全球龍頭後，公司開始發力新興業務，欲打造新的增長極。
而前景廣闊的新能源汽車及新能源材料行業便是彩客化學瞄准的新戰場。2017年時，彩客化學在河北滄州投建了1.5萬噸的磷酸鐵生産線，打響了公司進軍锂電池材料行業的第一槍。
至2021年上半年，彩客化學完成了新工藝的研發和設備的改造，將産能由1.5萬噸提升至2萬噸，産量亦隨之逐步提升，這使得報告期內公司的電池材料業務收入大增3.39倍至2340.5萬元。
收入暴增是一個關鍵信號，代表着彩客化學生産工藝的成熟並已獲得市場認可。基于此，面對下遊需求的持續爆發，彩客化學意識到擴産契機已經到來。
在10月8日發布的擴産公告中，彩客化學表示附屬公司山東彩客已獲得政府備案，擬投資2.5億人民幣新建産能爲5萬噸的磷酸鐵項目，達産後，公司的磷酸鐵的總産能將升至7萬噸，是2021年産能的3.5倍。
對于擴産項目的建設，公司已做了詳細規劃，其表示，將投資1.5億元在2022年12月完成第一期2.5萬噸産能的建設;第二期將投入1億人民幣資金，于2024年12月完成2.5萬噸産能的建設。項目的投資資金將以自有資金、銀行融資或股權融資所滿足。
磷酸鐵市場成長空間巨大
磷酸鐵锂電池與叁元锂電池是新能源汽車動力電池的主要類型，在補貼大幅退坡後，該兩類電池誰會成爲主流一直是市場所爭論的焦點。自2020年開始，由于在安全性及性價比方面的優異表現，國內磷酸鐵锂電池的回潮迹象十分明顯，數據顯示，2020年磷酸鐵锂電池累計銷售30.8GWH，同比增長近50%，而叁元電池累計銷量則下滑34.4%。
市場預期，在新能源汽車仍處于快速向市場滲透階段時，磷酸鐵锂電池仍將是動力電池的最主要類型，磷酸鐵锂電池的安全性更高，而叁元锂電池由于鎳钴鋁的高溫結構不穩定，導致熱穩定性差，且PH值過高易使單體脹氣，進而引發危險。磷酸鐵锂電池的安全性能高出叁元锂電池，這亦是磷酸鐵锂回潮的關鍵因素之一。
磷酸鐵則是制作磷酸鐵锂電池繞不開的環節。從産業鏈上看，磷酸鐵處于整個锂電池的中遊，是制作磷酸鐵锂電池正極的關鍵材料。據方正證券數據顯示，1GW的鐵锂電池將消耗0.221萬噸的磷酸鐵，隨着鐵锂電池需求的不斷增長，磷酸鐵的消耗量也將大幅提升。
圖片來源于方正證券
而鐵锂電池的需求又包括兩大方面，分別是新能源車以及儲能。方正證券對全球新能源汽車磷酸鐵锂裝機量做了詳細測算，其研報表示，至2030年時，預計全球汽車銷量約1.2億，電動化率則接近50%，按照磷酸鐵锂電池滲透率50%，單車帶電70KWH計算，2030年全球汽車動力電池的磷酸鐵锂裝機量可達2100GWH。
除新能源汽車外，全球爲實現雙碳目標，大力發展包括太陽能、風能、核能等清潔能源已成大勢所趨，而爲達到電網電力的合理儲存和消納，儲能電池成爲了必不可少的環節，磷酸鐵锂電池則是當前儲能電池的首選。
目前，國內政策對儲能的發展已做出了詳細規劃。國家發展改革委、國家能源局于7月23日發布了《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，提出到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，新型儲能裝機規模將達3000萬千瓦以上。
而據中關村儲能産業技術聯盟數據庫統計，截至2020年底，已投運的新型電力儲能累計裝機規模僅有3.28GWh，這就意味着未來5年新型儲能市場規模要擴大至目前水平的10倍，年均複合增長率超過55%。
申萬宏源表示，隨着下遊動力電池、儲能和通信類需求的高速增長，磷酸鐵的需要量也將迎來大爆發。其指出，2019年的全球磷酸鐵需求量僅爲9萬噸，其預計2021年能增至27萬噸，2025年時的需求量則將高達197萬噸。若以2021年的預測需求量爲基准，那麽至2025年時，全球磷酸鐵需求量將在四年內複合增長64%，成長空間巨大。
圖片來源于申萬宏源
入場好時機，彩客化學工藝優勢明顯
事實上，當前仍是市場玩家布局磷酸鐵産業的好時機，一方面，該産業未來成長空間巨大;另一方面，我國磷酸鐵的産能較爲分散，市場格局仍未固化。過往，由于磷酸鐵行業的需求相對較小，制備基本由中遊的電池材料生産企業外購原材料生産，這就導致廠家規模較小，行業集中度低，其中市占率最大的企業湖南雅城擁有6萬噸産能占據了21%的市場規模，行業前四大企業的市占率爲51%，並不算高。
更爲重要的是，在行業的爆發式增長之下，行業格局極易重塑，競爭格局仍存較大變數。經過近四年的積累沉澱，彩客化學亦在行業爆發之際選擇迅速擴産，且公司的技術路線更具競爭優勢。目前，部分企業通過直接購買钛白粉企業所副産的磷酸亞鐵進行磷酸鐵的生産，但該方法必須先除雜後才能使用，且硫酸亞鐵價格會隨着钛白粉價格的上漲而提升。部分企業則通過鐵片和硫酸發生反應自行生産硫酸亞鐵，再通過磷酸亞鐵置換成磷酸鐵，湖南雅城便是如此，但該方法成本較高。
反觀彩客化學磷酸鐵的生産工藝是將磷酸直接與鐵發生反應，過程較前兩種方法更爲簡單，且由于反應中帶入的元素單一，産品純度較高，這就使得産品品質較高，在市場中有明顯競爭力。
叁大邏輯助力公司價值回歸
而隨着産能擴張公告的發布，意味着彩客化學深耕磷酸鐵行業四年後已逐步邁入了收獲期，這是公司向二級市場發出的積極信號，且公司股價和內在價值將在叁個維度上得到支撐：
其一，公司新能源材料概念股的身份充分曝光，將獲得更多的市場資金關注，在整個锂電池板塊、磷化工板塊已大漲的亢奮情緒下，彩客化學有明顯的補漲需求。
其二，彩客化學有望借此次利好實現價值回歸。事實上，作爲染料、顔料、農藥中間體的全球領先供應商，彩客化學的真實價值被市場明顯低估，截至目前，公司在二級市場中的PB估值僅0.66倍，即市值遠低于淨資産，說明公司價值被明顯低估。
圖片來源于wind
其叁，磷酸鐵行業成長空間巨大，且未來十年需求剛性，隨着彩客化學磷酸鐵産能的陸續釋放，公司的成長性將有所增強，這與傳統業務的成長性有明顯區別，潛在市場天花板的打開以及成長性的提升都將對公司的長期估值形成支撐。
基于上述叁大因素，即使公司短期內的PB估值僅回歸至1倍，對應的股價上升空間亦在50%以上。如何修複作爲新能源材料潛在補漲概念股的彩客化學的估值，市場終將會給出答案。
