9月30日，已在上海證券交易所挂牌上市的華新水泥(600801.SH)向港交所遞交招股書，擬將B股以介紹的方式轉化爲在港交所主板上市的H股，申萬宏源爲獨家保薦人。據了解，早在2020年8月20日，華新水泥便計劃將B股變更爲H股上市，主要爲B股流動性太差，融資困難，而H股流動性相對較好，方便融資，有助于公司實現海外發展計劃。
華新水泥于1994年1月3日在上海證券交易所上市，同年12月9日，公司的B股也在上海證券交易所挂牌。截至10月8日收市，其A股收報人民幣20.44元/股，目前總市值爲429億元人民幣。其B股收報1.88美元/股，總市值爲39.46億美元。
智通財經APP了解到，華新水泥的曆史可追溯至1907年，其前身是華新水泥廠。目前，公司是一家環保型建築材料的綜合型企業，從事水泥、商品熟料、混凝土及骨料的生産與銷售、環保業務、裝備制造、EPC工程及水泥基新型建築材料。公司生産的各類水泥産品主要以“華新堡壘”及“華新師傅”商標進行銷售。根據中國水泥協會的統計，按2020年的水泥經營收入計，華新水泥在所有中國領先水泥制造商中排名第五;按中國華中的水泥和熟料産能計，公司在所有中國水泥制造商中排名第一;而按2020年熟料的全球産能計，根據CIC報告，華新水泥在所有中國水泥制造商中則排名第四。
從各排名可以看出，華新水泥在國內水泥行業中，綜合實力還是相對不錯的，那麽華新水泥業績如何呢?
營收淨利潤恢複增長，骨料成新增長點
智通財經APP獲悉，2018年至2020年及截至2021年6月30日止6個月，華新水泥的經營收入分別約爲人民幣274.66億元(單位，下同)、314.39億元、293.57億元及147.44億元，同期淨利潤分別爲57.06億元、70.21億元、61.74億元及26.67億元。
分業務來看，水泥是公司主要的業務收入來源，2018-2020年，水泥業務占公司收入比例的84.6%、83.7%以及81.1%。由于熟料、混凝土以及骨料業務的發展，水泥業務有所下滑。截止期內，骨料占比逐步提升，成爲華新水泥新的增長點。
毛利率方面，2018至2020年，公司的毛利率分別爲39.65%、40.76%以及40.59%，基本上維持在40%左右，而2021年上半年公司的毛利率下降至36.9%。毛利率下降的主要原因是銷量最大的水泥業務售價下降所致。招股書顯示，2021年上半年水泥平均銷售價格從335.4/噸下降至321.4元/噸。
從成本上來看，水泥的主要成本爲煤和電。2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止6個月，公司的煤炭成本分別爲53.83億元、58.37億元、55.34億元及31.25億元。占主營業務活動經營成本的比例分別爲32.6%、31.4%、31.9%及33.7%。同期，電力成本分別爲25.67億元、28.13億元、27.43億元及13.37億元，占主營業務活動經營成本的比例分別爲15.6%、15.2%、15.8%及14.4%。
今年以來，不管是動力煤還是焦煤價格都大幅上漲。其中，受動力煤價格持續上漲，電力供需趨緊推動多地近月市場化電價同比上漲近10%。數據顯示，多省市場化交易電價已明顯上行，廣東9月市場電集中競價交易首現0價差(廣東燃煤標杆電價：453元/兆瓦時)，江蘇9月市場電價同比上漲9.3%至389元/兆瓦時(江蘇燃煤標杆電價：391元/兆瓦時)，雲南8月市場電價同比上漲9.4%至123元/兆瓦時。焦煤方面，焦煤期貨主力價格已經從年初的1500元附近上漲至近期的3100元附近。因此今年下半年，華新水泥的成本將面臨大幅上行。
同時，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止6個月，公司生産原材料成本占經營成本的比例分別爲21.2%、23.0%、21.3%及20.3%，但石灰岩多數公司自己開采，這部分活能減輕原料成本壓力。
能耗雙控下，水泥集中度有望進一步提升
中國的水泥生産主要集中在華東、中南和西南地區，約占中國水泥總産量的70%。由于水泥具有重量價值比低和有效期有限的特點，一般在生産基地附近銷售，以平衡收入和運輸成本。截至2020年底，水泥年産量超過1.5億噸的省份有3個，分別是廣東、山東和江蘇;水泥年産量超過1億噸的省份另有10個，分別是四川、安徽、浙江、雲南、廣西、河南、河北、湖南、貴州和湖北。
而在碳中和背景下“十四五”雙控政策全面升級，多地拉響能耗雙控警報，對水泥供應將産生一定的影響。根據2021年8月發改委發布《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，顯示青海、甯夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇9個省(區)上半年能耗強度不降反升，爲一級預警;能源消費總量控制方面，青海、甯夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇、湖北8個省(區)爲一級預警;浙江、河南等10個省上半年能耗強度降低率未達到進度要求，爲二級預警;上海、北京等11個省區標爲叁級預警。
爲應對這一情況，9月1日開始廣西地區加強能耗雙控，對當地水泥企業實施限産要求，其中水泥行業9月份産量，不得超過2021年上半年平均月産量的40%;9月份用電負荷，不超過上半年的平均月負荷的40%。限産後廣西水泥磨機開工率明顯下降，以南甯爲例9月16日磨機開工率下降至15%，而去年同期高達75%，水泥價格隨之大幅拉漲，南甯價格從8月底的440元/噸大幅拉漲至9月16日的690元/噸，大幅拉漲合計大幅拉漲250元，當前價格較2020年同期高260元/噸。
在廣西之後，雲南、江蘇等省份都有不同程度的跟進措施。其中雲南要求9月份的水泥産量在8月的基礎上壓減80%，10-12月全部水泥企業錯峰生産時間不少于40天，申萬測算雲南9月水泥産量將壓減681萬噸，9月供給不超過170萬噸，9月雲南理論供給缺口達893萬噸，缺口比例84%。而江蘇能耗雙控政策全面落地，要求南京地區水泥企業9月停窯10-20天，鎮江、常州限産50%;其余地市全部停産。申萬預計整體限産比例約30%，預計影響9月水泥産量約399萬噸，9月供給預計爲931萬噸，9月理論供給缺口552萬噸，缺口比例37%。
由于水泥的市場集中度已高度集中，自2013年至2020年，水泥企業數量從約3800家減少至2800家。按2020年水泥及熟料年産能總和計算，華中地區五大制造商占市場份額的53.7%。短期來看，能耗雙控等政策的出台將進一步減少水泥的供給，水泥價格有望繼續走高。隨着水泥行業結構調整的持續，落後産能將逐步淘汰，在行業落後産能出清至一定階段後，水泥行業市場供給也將趨于穩定。
從需求角度來看，水泥的下遊主要爲工業建築、民用建築、交通工程、水利工程、海港工程、國防建設、新型工業和工程建設等。當前水泥下遊需求端的地産和基建均較爲疲軟。受制于叁道紅線政策，2021年7月以來，商品房銷售面積單月增速轉負，房地産開發企業到位資金單月增速轉負，單月新開工面積同比大幅下降，單月房地産開發投資增速大幅回落。
值得一提的是，水泥行業具有季節性和周期性，目前漲價主要基于供給量的減少，並且成本上行所致，而且四季度通常是水泥的淡季，本就産能不多，因此才導致近期水泥價格持續上行。
而水泥行業集中度相對較高，且全國整體呈現産能過剩的局面，近年來，主管部門及中國水泥協會已頒布水泥行業産能約束、限制新增産能及淘汰落後産能的政策。盡管按2020年經營收入計算，但因爲華新水泥在國內所有水泥制造商中排名第五，隨着衆小的水泥企業産能被淘汰，華新水泥有望繼續受益市場集中度，吃下更多的市場份額。