智通財經APP獲悉，西南證券發布研究報告稱，首予小米集團-W(01810)“買入”評級，目標價32.06港元，預計2021-23年EPS分別爲0.88/1.01/1.27元，予2021年智能手機25倍PE，AIoT及生活産品30倍PE，互聯網服務25倍PE，並預計2021年公司加總市值超8038億港元。
西南證券主要觀點如下：
推薦邏輯：1)]公司手機業務國內第叁/全球第二，産品力持續提升，線上優勢+線下渠道重塑，手機市占率或可實現五年內全球市占率第一;
2)AIoT業務方面也將圍繞智能手機核心業務，持續積極布局生態鏈，強化竹林效應。全新布局米車賽道，實現全場景切入，占領用戶心智，高用戶粘性以及億級數據強化平台話語權。此外，強把控生態鏈企業模式夯實公司孵化優秀企業能力，生態鏈壁壘強;
3)持續拓展互聯網業務廣度、深度，用戶數和單用戶價值或將提升。
智能手機市占率全球領先，高端化進程效果顯著，線下渠道重塑推高市占率。
智能手機基本盤穩固：2021Q2公司智能手機全球市占率位列第二，中國大陸市場位列第叁。①高端化：高端手機産品矩陣不斷完善，ASP穩步提升。21H1小米定價3000元/300歐元+的高端智能手機出貨量超1200萬台，占整體出貨量23%，已超2020全年總量;②渠道：線下渠道重塑，市占率穩中有升。小米之家已超7600家，小米手機中國大陸線下渠道出貨量市占率同比增0.8pp至7.8%。
AIoT設備國內出貨量持續領先，境外市場有望持續貢獻AIoT收入增量。
①從電視銷量來看，電視銷量2.5百萬台，本季度銷量雖爲10個季度最低值，市場占有率仍居國內第一;②從電視筆記本銷售額來看，營收同比增長25%至60億，ASP或持續提升。③境外AIoT及生活消費産品收入爲11億，同比增長94%，境外占整體互聯網服務收入15.6%。
受益于用戶規模及粘性提升，互聯網服務增長潛力巨大：
依托大規模手機用戶和AIoT使用者，21Q2MIUI用戶大幅增加，同比增32%，未來隨着廣告業務受衆群體擴大。①高端手機用戶仍未做強變現，ARPU值提升空間巨大。②小米電視互聯網變現業務增長迅猛，21Q2小米電視付費會員爲0.47億，同比增17%。③持續打磨互聯網業務産品(如小米讀書、小米音樂等)，提升用戶留存。
風險提示：智能手機市場競爭加劇的風險、國內線下渠道拓展不及預期、進入海外市場面臨的政策監管。