在股價連續性創歷史新高之際，股東進行減持套現、發起33.35億港元折讓配售，公司股價卻並未受到絲毫的影響，股價繼續創新高。
這家上市企業便是東嶽集團（00189.HK）。
氟矽行情迎「小牛市」，「東嶽係」股價暴漲
2018年-2020年上半年，受中美貿易情緒複雜多變和新冠疫情的全球爆發的影響，整個氟矽行業市場的供需造成較大衝擊，氟矽市價一跌再跌，市場參與者營收及淨利嚴重承壓，經營形勢堪憂；然而，2020年7月以來，隨著經濟復甦、新能源產業發展提速、海外供需收緊及歐美等國貨幣寬松等因素刺激，氟矽行情開始觸底反彈。尤其是矽市，在2021年迎來小牛市行情。截至8月31日，有機矽DMC價格為36,500元/噸，突破了2018年最高點的34,500元/噸的價格，行業景氣度高漲。
在矽市及氟化工高景氣度行業的雙擊之下，作為亞洲最大的氟矽材料生產企業的東嶽集團，股價猶如做了直升機一般，扶搖直上，屢創新高。截至2020年6月1日至2021年9月2日，東嶽集團股價累計漲幅達9倍。其中，2021年6月16日發佈盈利公告之後，加上矽市行情大漲驅動，期間内股價增速最大。截至2021年6月17日至9月2日，東嶽集團股價累計漲幅4.2倍。
此外，東嶽集團於2020年成功分拆有機矽板塊在A股創業板塊上市的東嶽矽材（300821.SZ）股價迎來暴漲。截至2021年9月2日收盤，按東嶽矽材發行價每股6.90元計，股價至今累計漲幅超3倍。
「東嶽係」股價暴漲背後：股東忙著減持？
在股價屢創歷史新高之際，東嶽集團股東們坐不住了，控股股東傅軍及董事長張建宏選擇減持。尤其是2021年7月，東嶽集團股價飙升的時候,股東減持頻次愈發頻繁。
7月7日，執行董事張建以每股9.2港元減持39.7萬股發起，控股股東兼執行董事傅軍在内的一致行動人，從13日起至16日連續4日減持東嶽集團股份。4日累計減持4,824.1萬股，約佔現總股本的2.28%,約套現5.09億港元。此外，董事長張建軍於7月15日減持東嶽集團700萬股，套現7,273萬港元。
東嶽集團的旗下的東嶽矽材也出現股東減持的情況。8月18日，東嶽矽材披露了股東淄博曉希的減持計劃。公告稱，股東淄博曉希計劃通過集中競價、大宗交易減持公司股份不超過3,600萬股，即不超過公司總股本的3%。
在股東忙於減持自家股票之際，東嶽集團股價似乎並未受到影響，8月份至今股價繼續不斷創歷史新高。而讓股東減持利空未能影響二級市場看漲情緒，或許與8月份製冷劑、氟概念的板塊的爆炒，以及有機矽價持續創新高帶來的影響所致。
有機矽價格方面，據生意社數據顯示，截止8月31日，主流地區有機矽DMC市場報價均價參考在36,500元/噸，與8月1日（有機矽DMC參考均價30,666元/噸）相比，均價上調5,834元/噸，漲幅19.02%。
高位折讓配售
8月31日，在有機矽、製冷劑、氟化工三大題材的驅動之下，東嶽集團股價創新歷史新高的27.3港元。9月1日，東嶽集團發佈了折讓配售公告。公告稱，擬向不少於六名承配人，以每股23港元價格，配售1.45億股。配售價格每股23港元較8月31日收市價每股26.8港元折讓約14.18%，配售股份佔擴大後已發行股本約6.43%。此次，折讓配售東嶽集團總籌集資金約33.35億港元。
據公告顯示，此次募集如此大規模的資金，將用於提高公司PVDF（一種耐候性、加工性、機械性能優異，可用於耐候性塗料、鋰電池黏結劑、光伏背板膜的含氟高分子材料）及其原材料（即R142b冷卻劑）的產能；提高本PTFE（一種高度抵抗溫度轉變、絕緣、耐老化及耐化學品的合成含氟物高分子）及其原材料（即R22冷卻劑）的產能；及補充一般營運資金。
一般而言，折讓配售新股份是稀釋股東權益，屬於利空消息面，股價一般會承壓下行。特别是，折讓配售股份數巨大，股價承壓更為嚴重。
有意思的是，此次大手筆折讓配售並非給東嶽集團股價帶來壓力，9月1日公司股價稍作小調整之後，9月2日股價大漲8.18%。反觀同日發佈配售公告的星宇控股，股價已經兩連跌。
雖說短期價格波動受到諸多因素影響，很難一語道儘背後的原由，但也並非毫無蹤迹可尋。
東嶽集團此次加大PVDF產能背後或許與近期PVDF市場高景氣有關。PVDF（聚偏二氟乙烯）是一種性能優異的新材料，是氟碳新材料家族中的一員，一般應用於塗料、光伏、鋰電材料等。
今年以來，受需求端鋰電、光伏拉動，以及供給端受限影響，PVDF與有機矽行情一樣，一路上漲。據百川盈孚統計，鋰電用PVDF價格在三月内從10.0-12.0萬元/噸上漲至18.0-20.5萬元/噸，原料VDF單體出廠報價已達16萬元/噸，部分粒料用PVDF主流報價區間直接報到17.0-18.0萬元/噸，粉料用PVDF主流報價區間18.0-20.5萬元/噸，其中，鋰電用PVDF供貨緊張，部分廠家還暫不報價。可見鋰電用PVDF需求之高。
在此背景之下，產品覆蓋製冷劑、有機矽及PVDF的東嶽集團自然而然是最主要受益者。或許是因有機矽及PVDF等市場價格並未出現下行的價格拐點，東嶽集團業績預期因價格驅動增長的邏輯還不變，投資情緒才如此高漲。因此，股東減持，折讓配售，都無法讓東嶽集團股價承壓下行，與產品價格高漲有莫大的關係。
但是，話說回來。東嶽集團所處的氟矽市場是一個週期性行業，產品價格受供給影響較大，價格週期波動是很明顯的，價格上漲並非沒有頂部。所以，投資者應該多留意原材料價格市場的波動。一旦有機矽、PVDF及製冷劑市場稍有風吹草動，股價很容易受到影響。尤其是目前東嶽集團高估值投資環境下，不斷築高的估值風險切莫忽視。
文：一枝