智通財經APP獲悉，新力控股集團(02103)近日發布2021年上半年業績，總收入同比增約28.9%至112.19億元人民幣(下同)，核心盈利同比增長7%至7.3億元。績後招銀國際及建銀國際分別予其“買入”及“優于大市”評級，目標價分別爲4.95港元、5港元。
招銀國際認爲，新力控股將繼續深耕四個地區，專注于盈利能力，並在2021/22年實現15-20%的同比增長，擁有2000億元人民幣的權益土地儲備。這將爲其盈利增長(由收入驅動)提供堅實的基礎，因此該行認爲毛利率已在1H21觸底，並將保持在22%。此外，公司的2021年市盈率爲5.4倍，低于其5.9倍市盈率的5年曆史平均水平和5.3倍市盈率低于平均水平的1個標准差。
公司在1H21將有效稅率降至50%(從1H20的61%降低11個百分點)的幫助下，淨利潤率僅下降2.6個百分點至6.8%。同時，公司一直保持在黃檔，資産負債率(不包括預售)爲73.5%(20財年爲73.2%)，高于要求的70%，淨負債率爲50.5%(2020財年爲63.6%)以及1.4倍(2020財年爲1.2倍)的現金短債比。鑒于嚴格的土地收購，招銀國際認爲它將在1年內達到綠檔。加權平均融資成本爲8.7%(同比降0.4個百分點)。1H21合約負債環比增長40%至360億元人民幣。
此外，公司在1H21削減了土地收購，僅收購了5個地塊(1H20中7個地塊)，江西2個，長叁角地區3個。權益土地成本爲21.8億元人民幣(同比降77%)，平均土地成本爲人民幣4300元/平方米(同比降24%)。權益土地成本占權益合約銷售額的8%。招銀國際對這一舉措持樂觀看法，原因是：1)土地成本降低而利潤率更高;2)2021年下半年公司有更多機會可節省預算。公司上半年回款率爲78%，去化率爲65%。
建銀國際報告中稱，新力控股上半年僅以22億元的權益土地成本收購了總建築面積96萬平方米的5個地塊，占權益合約銷售額的8%。公司謹慎的土地儲備可以被認爲是捍衛毛利率的嘗試。所有地塊均以相對較低的土地溢價率收購，該行認爲這將有助于毛利率保持在1H21水平。截至2021年6月，總可銷售資源涵蓋了2.5-3年的合約銷售，爲其選擇性土地儲備提供了足夠的緩沖。
建銀國際還表示，近幾個月新力債券收益率飙升，引發資本市場對新力融資困難的擔憂。然而，新力的財務狀況在1H21有所改善。尤其是總債務持平，現金增長10%(非受限現金增長28%)，權益增長6%(少數股東權益增長9%)，反映出資金來源已轉向股權和內部資金。同時，在管物業同比增長26%，對合資企業的投資下降7%，合約負債增長40%，反映投資水平正常，透明度更高。