智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，維持周黑鴨(01458)“買入”評級，目標價10.1港元，較當前股價有39%的上漲空間，2021/22/23年淨利潤爲4.7/6.2/7.4億人民幣，對應EPS爲0.24/0.32/0.37港元。
安信國際主要觀點如下：
特許門店持續擴展，門店布局更下沉。
截止21年6月，門店數量達到2270家，已經覆蓋212個城市，從各大區門店數量來看，布局更爲均衡，而不再像以往一樣過于依賴華中地區。非窗口店開始發力，門店數量達到1999家，銷售額占比達到72%，較以往有大幅提升，主要是由于特許門店的快速擴張。非窗口店的占比提升有利于公司在疫情反複的情況下減少對疫情風險的暴露。下沉城市開店666家，已進駐131個城市。低線城市的平均店效達二線城市的90%，顯著高于行業平均水平。此外，公司已在武漢開設了200家社區店，因爲迎合了後疫情時代人們不願出遠門的心態，店效表現良好，未來會將社區店模式推廣到更多城市。
特許門店數量達到1109家，較20年底淨增加511家，新進駐45個城市。自營門店1161家，較21年底淨增加4家。從店效來看，特許門店上半年平均單店收入28萬元。自營門店由于主要是高勢能門店，平均單店收入77萬元，較20年下半年的72萬元有穩步提升，表明自營門店在逐步複蘇。從盈利能力來看，特許門店好于自營門店。自營門店經營利潤率約爲25%，特許門店約爲30%。
O&O渠道持續探索。
外賣+線上銷售收入占比持續提升，達到30%，疫情對消費習慣有所改變。外賣越來越爲年輕消費者所接受，成爲線下門店重要的收入補充。公司與盒馬、叮咚買菜等渠道積極合作，未來不排除通過社區團購的形式布局社區網點。公司還在持續探索小包裝産品，以適應渠道需求。
新品持續貢獻收入。
上半年新品貢獻2.5億收入，二季度收入占比接近20%，新品迭代速度加快，並且結構更加合理。考慮到周黑鴨的客單價較高，公司推出了9.9-25元的低價引流産品，取得了明顯的效果。此外，新品研發還將聚焦頭部口味的品類補充，如五香鴨脖，並且持續打造網紅爆款，如去骨鴨掌等。
供應鏈整合效果顯現。
上半年原材料價格持續上漲，但是通過供應鏈效率的提升，毛利率同比提升了4.4ppt達到59%。考慮到特許門店的占比提升後會拉低毛利率，實際供應鏈改進的效果更高于4.4ppt的水平。具體措施包括：上線OCM精細化管理、通過構建市場價格分析模型制定采購策略、工藝技術改造提升效率等。