隨着互聯網、雲計算、人工智能、區塊鏈、5G等新興技術應用于金融領域，金融業正在進入全新的數字化時代。後疫情時代中，隨着中國金融行業數字化轉型開始全面提速，面向金融業界的SaaS公司開始逐漸獲得市場的青睐。
在此之中，細分領域供應鏈金融科技市場正在不斷擴容，誕生了一批大有可爲的公司，而騰訊和渣打銀行背書的“供應鏈金融SaasS第一股”聯易融科技-W(09959)正是其中翹楚。
在如火如荼的港股中期業績期，也使得更多目光聚焦在這一份沉甸甸的“成績單”。8月30日盤後，聯易融公布其2021年中期業績，充分展現出在創新研發驅動之下，公司開始逐漸釋放的業績潛力和市場競爭力。
業績穩中向好，客戶數量快速提升
作爲中國領先的供應鏈金融科技解決方案提供商，聯易融主要爲核心企業和金融機構客戶提供高效可靠的供應鏈金融解決方案，並提升整個供應鏈金融生態系統中的透明度和連通性。
從成長性層面來看，過去經營數據充分展現了聯易融高速增長的一面。其營收由2018年的3.82億快速提升到2020年的10.28億，在2021上半年，公司再度實現收益5.27億元的優秀成績，在迅速成長的背後，未來發展前景逐漸趨于明朗。
與大多數科技企業發展路徑相似，公司曾在強投入下面臨戰略性虧損問題，而今整體改善趨勢明顯。從經調整淨利潤來看，該公司已經呈現快速扭虧，2020年較上年同期大增4.3倍至1.92億元。在2021年上半年，聯易融再度延續了這一趨勢，經調整利潤超1.5億元，同比增長81.4%。
從收入結構上來看，聯易融旗下擁有多款産品，收入來源較爲多元，大致分爲供應鏈金融科技解決方案和新型解決方案兩大類，其中供應鏈金融業務開展較早，因而成爲了公司的主要收入來源。在供應鏈金融業務分部中，又可以細分爲核心企業雲和金融機構雲，核心企業雲包括AMS雲和多級流轉雲，金融機構雲則包括ABS雲和e鏈雲等。
值得關注的是，今年上半年，聯易融處理的供應鏈金融資産總量達1018億元，同比增長37.2%。在供應鏈金融科技解決方案中，歸類于核心企業雲業務下面的多級流轉雲業務2021年上半年處理的供應鏈資産規模同比大幅增長188.3%，核心企業客戶新增26家。金融機構雲業務中處理的供應鏈資産規模同比大幅增長511.3%，主要客戶由商業銀行、信托公司延伸至資産管理公司、保理公司和融資租賃公司等機構。
同時，新興解決方案業務中，期內跨境雲的交易量同比增長1.23倍，中小企業信用科技解決方案促成的融資額亦在上半年達到9.67億元。
我們能夠看到，隨着收入結構不斷優化，公司上半年內毛利率大幅上升至77%，不斷提升的盈利能力將建立在夯實主營供應鏈金融科技解決方案的基礎上，同時大力發展新興解決方案，力拓成長邊界。此外，圍繞中小企業的信用科技解決方案和跨境雲的拓展將爲公司收入增長帶來新動能，其供應鏈金融生態形成亦將爲公司帶來可持續的增量。
另一方面，聯易融擁有多元化和高質量的客戶基礎，年內，公司合作夥伴數量年內亦維持較快增長。2021上半年，聯易融新增核心企業和金融機構客戶52家，公司累計服務中小微企業超12萬家。快速的客戶增長帶動了供應鏈金融科技解決方案規模的迅速提升,業務結構優化，盈利水平顯著提升。
由于聯易融在供應鏈金融科技解決方案領域有着豐富的經驗和模塊化技術，能夠讓客戶以較低的成本享受到更高的價值和綜合服務。因此，核心企業與聯易融的合作黏性在不斷增強，未出現任何一戶核心企業出現停止合作的情況，隨着客戶持續加深對聯易融産品的使用，公司保持了97%的高客戶留存率。
由此來看，此次中期報告，聯易融科技展現其良好的成長能力，輕資本的運營模式，以及強有力的盈利能力，並存在營收快速增長的前景，該公司已經具備成爲中國供應鏈金融價值鏈聚集者的潛力。
以創新科技驅動，市場前景廣闊
倘若以行業和公司兩個維度來聚焦真正成長的企業，從行業角度來看就要臻選優質賽道，公司角度則要看基本面和業績的兌現，公司的估值水平要結合成長性來判斷。
從市場前景來看，根據灼識咨詢預計，隨着我國經濟發展，越來越多公司運用供應鏈資産進行融資，提高資金運轉靈活性。2024年我國供應鏈金融市場規模將達40.3萬億元，5年複增長率爲11.7%。
在這個日益擴容的市場中，不僅僅只有核心企業對靈活融資及高效支付解決方案的需求不斷增加，還包括一些金融機構對供應鏈金融的需求亦在持續成長，同時，中小企業對流動資金的需求迅速增加並尚未得到滿足，供應鏈金融的生態各方均迫切需要高效便捷的解決方案以改善經營狀況。
因此，近年以來，中國政府一直將促進供應鏈金融的發展作爲促進實體經濟的有效途徑，並已出台多項法規和政策以推動中國供應鏈金融的發展，並鼓勵核心企業加強供應鏈管理的數字化建設。政府的支持爲中國供應鏈金融市場的發展奠定了堅實的基礎，有利的政策爲市場的持續增長提供了催化劑，聯易融也由此乘風而起。
目前，聯易融已成爲中國排名第一的供應鏈金融科技解決方案提供商，2020年處理的供應鏈金融交易金額達1638億元，市場份額爲20.6%。此外，十四五”規劃提出，推進金融業信息化核心技術安全可控，維護金融基礎設施安全。可以預見的是，隨着我國金融“新基建”全面提速，核心企業、金融機構及中小企業均將對科技服務産生強勁需求，身處黃金賽道，聯易融科技將迎來新的發展機遇，龍頭地位有望進一步鞏固。
即便已經身處優質賽道領跑位置，聯易融亦從未停下創新的腳步。
財報顯示，公司不斷加大研發投入、依托AI/區塊鏈/大數據/雲技術持續創新解決方案、以模塊化能力提供卓越用戶體驗。公司研發費用占比高，研發能力突出，2021年上半年，公司投入1.2億元用于、研發，技術人員占公司總人數比例達67.5%。
在大力投入研發的另一面，聯易融創新也獲得彌足進展——公司的人工智能團隊在中國2021全國知識圖譜與語義計算大會面向金融領域的比賽中排名第二;上線了基于多方安全計算、區塊鏈、大數據和機器學習技術自主研發的隱私計算平台;參與叁項隱私計算的行業標准制定;參與二項區塊鏈相關行業標准制定。2021上半年專利申請新增40件，軟著申請新增9件。
隨着更多的客戶使用公司平台，算法及模型會積累更深層次的數據洞察及更准確的算法，實現正向循環。領先的技術能力不僅讓公司保持差異化的競爭力，更令其客均資産量及客戶黏度得到有力保證。
與此同時，規模擴張和科技創新也吸引了資本市場的關注，這家供應鏈金融科技頭部公司的背後已經彙聚了多家國內外頂級資本，包括持股接近20%的第一大股東騰訊、招商局創投、中信資本、新加坡政府投資、貝塔斯曼、貝萊德(BlackRock)、紅杉、渣打銀行等。
而股東爲其提供的不僅爲其提供資本層面的助益，更有望在業務開展上達成了有效的戰略合作。近期，渣打集團和聯易融共同宣布籌建合資公司浩立，並將將依托浩立打造一個以區塊鏈驅動的全面數字化貿易金融平台，彙聚並吸引對供應鏈金融業務相關資産類別感興趣的機構投資者。目前，合資公司的成立正在相關審批流程中。
智通財經APP了解到，基于對資産價值的深刻洞察，浩立將運用新興科技實現風控能力的提升，搭建一個全面數字化貿易金融平台，一方面爲供應鏈生態內的鏈屬企業提供一種透明、快速且無摩擦的融資途徑;另一方面，浩立將爲投資者提供安全高效的投資選擇，幫助他們獲得與項目風險狀況相符的回報。投資者可以通過平台在全球範圍內(尤其是在亞洲)獲取全方位的貿易金融資産。由此來看，浩立融合渣打和聯易融的雙方優勢，極其有望成爲重塑貿易金融的新生力量，也將爲聯易融的未來業績貢獻更多的彈性空間。
基于穩健的基本面和高成長的前景，在上市後，聯易融陸續獲得高盛、花旗、天風證券、中金公司、信達證券、華興資本等知名券商的“買入”評級。其中，中金公司看好聯易融在蓬勃發展的中國供應鏈金融科技解決方案市場中的龍頭地位，並認爲可拓展的商業模式、強大的技術能力、多元化且高質量的客戶基礎、強有力的股東支持將驅動公司持續領跑行業。
展望未來，聯易融科技以多元化的業務組合，全球化的布局，科技驅動的發展模式，和對創新的堅定投入和長期積累，令公司能夠在成長和變局中洞察發展機遇，行穩致遠。基于其自身的業務發展和能力都深受各路資本的認可，未來成長價值有望得到長期釋放。
