智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持中金公司(03908)“買入”評級，2021年業績高增，創新驅動業務差異化發展，落實國際化、區域化、數字化與“中金一家”戰略，財富管理轉型顯著，投行業績持續提升，成長前景更加廣闊。因此上調其2021-23年歸母淨利預測由84/99/118億元至100/121/143億元，對應EPS由1.73/2.05/2.44元調整至2.07/2.5/2.96元，當前市值對應2021-23年PB爲0.9/0.81/0.72倍。
事件：公司發布2021年中報，實現收入198.92億元，同比增長41.6%;歸母淨利潤50.07億元，同比增長64.1%。對應EPS爲1.00元/股;歸母淨資産787.98億元，對應BVPS爲14.56元/股。
東吳證券主要觀點如下：
2021H1公司歸母淨利潤實現高增，投資咨詢業務+投資收益支撐收入的高增長。
1)2021H1公司收入同比增41.6%至198.92億元，遠高于國內券商行業增速(8.9%)，主要由投資咨詢業務(3.18億元，同比增69.8%)和投資收益(81.64億元，同比增48.4%)帶動提升。歸母淨利潤同比增64.1%至50.07億元，杠杆率進一步提升至6.75(行業平均3.32)，從而帶動ROE上升至13.3%(行業平均7.7%)。
2)2021H1公司實現投資收益81.64億元，占營收的比重爲41%，是公司最主要的收入來源。其中，權益投資收益淨額爲46.10億元，同比增68.7%，占據投資收益的半壁江山，場外衍生品及與股票及指數挂鈎的結構化産品估值隨股票市場行情變化而上升使得對應的投資收益增加;其他投資收益淨額爲18.42億元，同比增206.4%，主要系私募證券基金及貨幣基金等投資産生的收益大幅增加與大宗商品及利率合約項下的衍生工具産生的收益增長所致。
3)公司2021H1計提信用減值轉回爲0.3億元，較2020H1信用減值損失1.67億元的變化主要爲對股票質押回購業務確認的信用減值轉回。
落實國際化、區域化、數字化與“中金一家”戰略，財富管理轉型成效顯著，投行業績持續提升。
1)財富管理業務創新打造資産配置型産品，買方投顧轉型成效顯著。2021H1，公司實現經紀業務收入同比增40.9%至37.11億元，交易市場份額由2020年末的2.13%進一步提升至2.33%;投資咨詢業務收入同比增69.8%至3.18億元，買方投顧轉型成效顯著。在産品配置方面，公司加快資産配置型産品布局，繼「中國50」後，爲更好滿足大衆富裕客戶的財富管理需求，行業首創低門坎(200萬起)的配置産品「微50」。公司通過數字化、智能化的金融科技手段，線上線下全渠道提升對客戶的服務質量和深度。截至2021年H1公司財富管理客戶賬戶資産總值達到2.8萬億元，較2020年末+7.7%，其中高淨值個人客戶資産賬戶達7284.36億元，較2020年末+8.3%。
2)投行業務強者恒強，海外業務優勢明顯，財務顧問業務實現高增。2021H1投行業務收入達27.81億元，同比增33.6%，其中財務顧問業務達4.77億元，同比增78.4%。公司深耕行業細分賽道，深化新興行業布局;堅定落實地區戰略部署，加強區域龍頭企業、新經濟領域資源覆蓋。據Wind統計，2021上半年公司A股IPO主承銷金額-16.6%達130.61億元，行業排名第四;A股再融資主承銷金額+82.8%至407.24億元，行業排名第二;公司中報統計港股IPO和再融資主承銷金額同比增301.2%/194.8%至19.66/27.03億美元，中資美股IPO主承銷金額+324%至12.56億美元。並購業務繼續保持市場領先地位，並購規模達514.83億美元，市場份額約占17.9%，在中國並購市場總排名穩居第一。
母公司將境內財富管理業務轉移給中金財富，進一步實現業務整合，創新驅動業務差異化發展。
1)公司上半年産品保有量突破2000億，同比增長91%。在已有整合的基礎上，通過將母公司境內財富管理業務轉移給中金財富，進一步實現雙方業務整合。2)公司一直走在創新與國際化的前列，在資管、投行等方面均打造了代表性項目。公司落地首支ETF産品“中金質量ETF”並協助普洛斯中國、滬杭甬高速完成首批基礎設施公募REITs發行，截至2021年6月30日，中金基金管理資産規模爲692.26億元，較去年末+25.19%，其中公募基金規模增長至680.27億元，較上年末+26%。
此外，公司還協助國家開發銀行完成最大規模碳中和債券全球公開發售、協助阿裏巴巴完成年內最大規模中資企業美元債發行，協助蔚來汽車、理想汽車、微創醫療等新經濟企業完成多單標志性境外可轉債項目發行等。
風險提示：1)市場成交活躍度下降;2)股市波動沖擊自營投資收益;3)疫情控制不及預期。