智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持吉利汽車 (HK:0175)(00175)“買入”評級，預計2021-23年收入爲1100.9/1628.4/1976.3億元，歸母淨利爲81.2/134.2/181.5億元，EPS爲0.83/1.37/1.85元，按照1：0.83的人民幣港元彙率換算，對應PE26/16/12倍。
華西證券主要觀點如下：
極氪估值起點高戰投産業協同大
若按發行126470585股Pre-A系列優先股(占增發後的總股本比例約5.6%)對應的總代價5億美元計算，極氪的估值約爲89.3億美元(折合人民幣577.7億元)，對比蔚小理早期的估值情況，該行認爲極氪本輪估值起點較高，彰顯市場對于其獨特的“第叁賽道”模式(a.資源聚焦，有吉利集團的技術支撐，但又相當開放;b.聚焦用戶型企業，向上發展的核心要義)的認可及長期發展的高度信心。預計隨着極氪001銷量爬坡疊加規劃車型的陸續上市，極氪的估值有望對標甚至超過蔚小理的市值。
本輪融資引進的戰略投資者包括英特爾投資(領投)、甯德時代、鴻商産業控股集團、Bilibili相關投資者及博裕投資，均爲極氪生態夥伴,分別涵蓋自動駕駛芯片、動力電池及上遊原材料以及新消費等領域，有望發揮較大的産業協同效應。背後體現的是極氪的“共創”基因，不僅與用戶共創，還與生態夥伴共創共同，開放合作以更好地應對百年變革。
極氪001爆款可期未來3年6款新車
極氪基于SEA浩瀚架構正向開發新車型，其中首款車型極氪001于4月15日開啓預定，售價區間28.1萬元-36萬元，截至6月15日，預售銷量遠超預期，彰顯強勁産品力，具體包括：
1)大定平均訂單金額爲33.5萬元，其中頂配YOU版比例達40%;
2)選配用戶比例達82%，平均選配金額達1.9萬元;
3)雅馬哈高級音響比例80%，高性能空氣懸挂比例61%，智能感應自動門比例44%，智能按摩座椅比例57%。6月15日前的大定用戶可于今年完成交付，預計10月份開始交付，到年底可交付1萬輛。極氪001預計10月開始交付，今年的交付計劃預計可達0.7-1萬輛，目前年規劃産能爲18萬輛，預計穩態月銷有望達1萬輛以上。根據規劃，極氪未來3年將推出6款全新車型，目標到2025年年銷量達65萬輛，在高端電動車市占率達到全球前叁。
步入科技4.0時代 電動智能助力品牌向上
公司于2010年收購沃爾沃並成功整合，借助沃爾沃完成全球化研發和供應配套體系搭建，厚積薄發，從而能夠在自主品牌加速沖擊合資藩籬的行業趨勢下實現市占率的穩步提升。面對汽車行業的百年大變革，公司積極應變，在2020年宣布進入科技4.0時代，開啓全面架構造車，電動智能加碼布局，發布用戶品牌“該行”,有望借助電動智能變革實現彎道超車，引領品牌再向上。同時與沃爾沃汽車深化合作，動力總成合並成立新公司，電動智能技術聯合開發，海外渠道共享，加速領克出海。
新品周期向上量價利均提升
公司正在迎來新一輪産品周期，2021年起，公司將加快新能源領域的産品開發節奏，SEA浩瀚架構首款車型極氪001量産在即，且有多款車型同步在研，將陸續投放市場。其他重磅新車包括：星越L(CMA)、領克09(SPA)、全新博越(CMA)、全新帝豪(BMA)。新品周期和品牌向上，同時全球化加速，在電動智能變革推動行業的競爭格局優化集中的背景下，公司有望實現量價齊升，市占率持續提升。
投資建議：
短期看，CMA、SEA等架構新車型有望開啓新一輪産品周期，量價齊升，業績修複彈性高;中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、産品定義及創新營銷等實現彎道超車，市占率加速提升，劍指國際一線車企。爲了更好地體現公司的市場價值，采用分部估值法：
1)極氪：采用P/S估值法。預計2021-23年收入爲32/275/535億元，參考可比公司估值，給予2022年8倍PS，目標市值爲2200億元;
2)原有業務：采用P/E估值法，預計2021-23年歸母淨利爲83.5/149.2/185.1億元，給予2022年20倍PE，目標市值爲2984億元。