智通財經APP獲悉，招銀國際發布研究報告稱，維持長城汽車(02333)“買入”評級，予公司2021年36x市盈率(此前目標價基于2021年36x市盈率)，目標價上調至41.1港元。
事件：上半年公司實現營業總收入619億元人民幣，同比增長72%。實現歸母淨利潤35億元人民幣，同比增加208%，符合此前業績公告。
招銀國際主要觀點如下：
長城汽車發布2021年中期業績。
由于二季度上海車展及新車營銷推廣活動，公司費用率同比環比提升3/0.7個百分點，拖累二季度業績表現。公司在各細分市場産品定位清晰，其中坦克、歐拉等品牌在越野玩家、女性用戶中均積累了優異口碑，該行預計相關新産品上市有望繼續支撐銷量爬坡。公司陸續發布智能駕駛、智能座艙、線控底盤、EEA架構、混動純電氫能等方面的技術積累，逐步獲得資本市場及用戶的認可。
銷售結構持續優化，毛利率穩步提升。
二季度公司單車收入達到11.2萬元，同比增長19%。單車收入提升主要由于産品結構優化，其中叁代H6、坦克300、哈弗大狗等車型占比環比有所提升。二季度毛利率17.4%，同比環比上漲0.1/2.3個百分點，主要得益于：1)高毛利車型占比提升;以及2)供應緊背景下回收返利水平。該行認爲隨着WEY瑪奇朵、WEY拿鐵、坦克400/500/700/800等車型上市，公司單車收入有望繼續提升。
全球化規劃加速。
8月長城汽車收購戴姆勒巴西伊拉塞馬波利斯工廠，預計升級改造後産能將達10萬台。收購完成後，公司目前規劃具備4個海外工廠(俄羅斯、印度、泰國、巴西)，形成了完整的産能布局。營銷網絡方面，公司目前在60個國家和地區布局海外銷售網絡。中長期來看，公司按照“2-7-2-n”的全球布局規劃，到2025年將打造2個20萬輛級市場(中東、歐盟)、7個10萬輛級新興市場運營標杆(俄羅斯、東盟、印度等)、2個5萬級市場以及n個萬級市場集群，支撐100萬台海外銷量目標。
産品研發及營銷體系像快消品行業。
公司在産品開發和營銷體系上聚焦與用戶共創。坦克品牌方面，産品聚焦豪華車增購需求，並針對新一代用戶群體好玩好看進行品類開發。歐拉品牌方面，通過對女性圈層的詳細定位，創新性細分8類女性用戶類型，深挖不同用戶潛在需求，從心理學及行爲學切入産品及用戶運營體系。該行認爲公司産品研發及營銷體系在自主品牌車企中處于領先地位，研産銷體系貼近快消品行業。
該行上調2021年盈利預測並維持買入評級。
考慮到1)銷量結構改善帶來單車收入及毛利率提升;2)4季度汽車芯片短缺問題將邊際緩解對沖3)營銷費用率上升等因素，該行相應上調公司2021年盈利預測4%至8,698百萬元人民幣。同時，該行認爲1)坦克、歐拉品牌新車型不斷上市以及2)公司技術儲備不斷被市場認可等催化劑將繼續成爲公司股價催化劑。