智通財經APP了解到，8月23日，招金礦業（01818）發布2021年中期業績，實現收入34.87億元，同比增長11.32%，連續兩個半年度保持雙位增長，並創下曆史新高，此次收入增長原因爲外購金精礦加工後銷售的增加。期間該公司毛利潤和股東淨利潤分別爲11.8億元和0.18億元。
招金礦業是國內黃金生産商和最大黃金冶煉企業之一，2020年受益于金價大漲，實現業績量價齊升，2021年上半年，金價回調後按季度持續反彈，根據數據，上半年黃金平均價格1805.52美元╱盎司，同比仍增長10%。上半年，該公司冶煉加工黃金約爲8216.86千克，同比增長了12.44%。
值得注意的是，該公司此次利潤下滑幅度較大，主要爲自産金下降而外購金精礦增加，導致成本增幅較大。不過該公司自産金下半年有望得到提升，在7月26日，該公司公告瑞海礦業所屬的海域金礦取得了采礦許可證，有效期15年，海域金礦將大幅度提升自産金産量，而金價仍有上漲預期，從而驅動公司業績持續性增長。
業績穩健增長，費用控制優化
招金礦業主要業務包括金礦業務和銅礦業務，兩大業務均有開采和冶煉，2021年上半年，金礦業務收入30.38億元，同比增長5.8%，收入貢獻87.13%，銅礦業務收入1.85億元，同比大幅增長52.6%，收入貢獻12.87%。
該公司核心業務爲金礦業務，上半年共完成黃金總産量約爲13549.79千克，同比下滑11.03%，其中公司礦産黃金爲5332.93千克，冶煉加工黃金約爲8216.86千克，金價的上漲抵消了産量下滑。此外，該公司銅總産量爲3720噸，其中礦産銅1327噸，冶煉銅2393噸，上半年銅價上漲幅度超過50%。
金礦業務是該公司的現金牛業務，從往年看都貢獻了較大的利潤，上半年實現分部利潤5.62億元，分部利潤率18.5%。該公司目前擁有25座金礦，以JORC認定的資源量算，截止2020年12月，歸屬于招金的金礦礦石量合計約123.05Mt，金屬量423.06Kt。上半年，由于部分金礦未恢複運營，使得礦産量下滑。
招金礦業旗下的埠內大尹格莊金礦、夏甸金礦于2021年3月21日恢複生産，埠內其他經營 礦山金亭嶺礦業草溝頭礦區、金翅嶺金礦原疃礦區、蠶莊金礦河東礦區、上莊礦區也于4月底前全部取得複産批准並恢複生産。下半年，該公司旗下自有金礦産能將得到釋放，帶動收入增長及毛利潤提升。
銅礦業務利潤率較低，2020年分部利潤率爲2.68%，今年上半年虧損0.2億元，相比于去年同期縮窄65%。該公司有兩座銅礦，分別是銅輝礦業和滴水銅礦，2020年按JORC認定的資源量算，屬于招金的礦石量9.557Mt，金屬量117.79Kt。銅價上半年漲幅較高，下半年處于高位震蕩，預期産量回升對業績影響保持正面。
由于自有礦産産能下降，冶煉部分需要外購，使得毛利率水平同比下降，且按公允價值計量本計入其他收益，新會計政策計入了其他支出削弱了利潤水平。不過該公司費用控制還算不錯的，上半年期間費用（管理、行政及財務）率爲26.52%，同比下降1.06個百分點，其中財務費用率9.59%，同比下降1.72個百分點。
未來叁大看點，瑞海金礦是核心
招金礦業未來業績看點在于：一是自有礦區的産能提升，全部礦區恢複運營，下半年礦産量提升預期較大；二是預計金價及銅價保持高位震蕩向上格局，在通脹預期下，大部分投行看好價格未來走勢；二是瑞海金礦的投資及投産進展。其中瑞海金礦的投産進展是投資者最爲關注的。
智通財經APP了解到，招金礦業通過山東瑞銀間接擁有瑞海金礦63.86%的股權，該金礦位于膠東半島，探礦權面積17.91平方公裏，探礦增儲空間巨大，保有礦産資源量562.37噸，平均品位超過4克/噸，超過全國平均水平。且該金礦和旗下招遠埠內各礦山及基礎設施相鄰，可形成協同效應。
海域金礦已取得山東省自然資源廳核發的采礦許可證，興業證券曾發布研報，稱該金礦産能爬坡期束後産量可達16噸/年，由于該金礦開采成本低、品位高、儲量大，預計該金礦將會在2023年成爲公司的增長主要動力。根據招金礦業2020年報披露，以JORC認定的資源量算，該金礦金屬量占據25座金礦合計金屬量的46.73%。
從需求趨勢來看，世界黃金協會在4月底曾發布《黃金需求趨勢報告》，2021年一季度全球黃金總需求量爲815.7噸，與上季度基本持平，其中中國市場一季度金飾需求表現強勁，同比增長212%，達到191.1噸，占比世界份額的23.43%。在強勁的需求下，金價有望震蕩中上漲，如高盛預測，未來兩年，金價將仍保持上漲趨勢。
此外，招金礦業紮實推進重點基建技改項目進度，主要以瑞海礦業、草溝頭項目等重點項目爲牽引，加速推進夏甸金礦、大尹格莊金礦及早子溝金礦深部開拓工程，並在科技上持續投入，用科技驅動智能運營，滿足安全生産要求。上半年，該公司累計投入技改項目1.5億元，科技投入1053萬元。
該公司財務狀況健康，截止2021年6月，資産負債率57.3%，往年均保持穩定，賬上現金充裕，擁有20.7億元的現金等價物，充足的資金滿足公司在瑞海金礦、基建技改及科技投入，以及未來金礦業務擴張需求。若瑞海金礦項目能夠順利投産，該公司自産金預期將得到顯著提升。
綜上看來，2021年上半年，招金礦業收入保持穩健增長，主要爲價格上升，其金礦産能未能充分釋放，導致自産金及自産銅下降，下半年全部金礦投入運營，自産量具增長預期，且費用控制持續優化，驅動業績增長及盈利提升。該公司賬上現金充足，滿足瑞海金礦後續的投入，該金礦或成爲公司最大業績看點。
