智通財經APP獲悉,國聯證券發布研究報告稱,維持農夫山泉(09633)“增持”評級,預計2021-23年實現歸母淨利分別爲61.27/69.55/81.18億元,對應EPS爲0.54/0.62/0.72元,對應當前股價PE爲61/54/46倍。
事件:公司發布半年報,報告期內實現營收151.75億元,同比增長31.4%,歸母淨利潤40.13億元,同比增長40.1%,營收和淨利潤複蘇超預期。
國聯證券主要觀點如下:
成本管控得當,營利複蘇強勁
公司報告期內營收增長超預期,主要由于飲料業務快速複蘇驅動。分品類看:主營的包裝水業務企穩回升,收入89.19億元,同比增長25.6%.占總營收的58.8%;飲料業務複蘇強勁,茶飲/功能飲料/果汁分別實現營收21.82/20.04/12.24億元,同比增長36.4%/38.4%/29.9%,占比分別爲14.4%/13.2%/8.1%。其中,功能飲料營收仍低于19年同期水平。
成本端,公司2021H1毛利率爲60.9%,同比增1.04PCT;歸母淨利率爲25.79%,同比增1.63PCT。毛利率提升主要由于公司對PET提前鎖價,緩解糖、紙箱等其他原料成本上行的壓力;淨利率提升主要由于管理費用降低。
多品類推新,業績增長重回正軌
公司上半年推出5款新品,覆蓋各品類。包裝水業務,推出“長白雪”礦泉水定價3元,向上延伸小包裝水産品價格帶;大包裝産品推出武夷山泡茶水,挖掘家庭端細分用水場景。
飲料業務端,繼續基于健康理念爲核心推新,推出“等滲”尖叫,新口味東方樹葉和0糖0卡蘇打氣泡水,持續豐富産品矩陣。公司近年産品推新主要基于消費者健康意識的轉變,在夯實主營産品的基礎上,推出細化消費場景的新品,推高客單價,改善産品結構。長期來看,較強的推新能力有效增強品牌活力,打開公司增量空間。
風險提示:水源地水質惡化,原材料及包裝材料價格波動,渠道推進不及預期,管理層變動的風險。