智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級，並看好公司的發展，維持2021-23年EPS預測0.75/0.97/1.29元，予2022年50倍PE的估值，目標價57.7港元。
事件：2021年上半年，公司實現營業收入40.1億元，同比上漲28.1%;歸母淨利潤8.1億元，同比上漲138.1%;核心歸母淨利7.8億元，同比增長115.6%。
此外，自2020年7月購物中心物業管理模式由包幹制轉爲酬金制，剔除這一部分影響，整體收入增速達44%。
中信證券主要觀點如下：
物管業務外拓起步，多業態發力城市服務。
2021年上半年，公司住宅物管板塊實現23.9億元，同比增長42.3%。公司物管板塊當前在管面積1.2億平方米，合約面積1.6億平米，同比分別增長25%、22.7%，上半年分別增長1528萬平方米和1887萬平方米。今年爲公司上市元年，外拓起步良好，上半年外拓合約面積1765萬平方米，較去年同期增長6.3倍，期末在管面積第叁方(含集團)面積占比28.7%，同比增7.6ppts。
業態方面，公司物管板塊致力于成爲中國內地最具影響力的城市運營服務商，上半年外拓重點發力非居業態，外拓面積中非居占比83.8%，且非居中有69.9%爲城市空間服務業態，包括簽約深圳茅洲河、大沙河綜合管養項目、成都東安湖生態公園、西安奧體中心等多個項目。
商業運營第叁方外拓超預期。
公司上半年商業運營及物業管理板塊實現收益16.2億元，同比增長11.7%，剔除部分項目包幹制改酬金制的影響，則同比增長46.1%。
購物中心運營及物管收入實現9.3億元，較去年同期下降7.2%，主要爲收費模式變化影響，剔除該影響則同比增長42.6%。上半年購物中心新開7家，當前在營共計66家(含兩個分租)，上半年重奢/品質購物中心零售額分別平均增長88.5%/82.4%，各産品線業績均好。
值得一提的是，公司上半年完成簽約8個第叁方(含集團)購物中心，已完成年初制定簽約10個第叁方目標的80%，第叁方外拓超預期發展。
寫字樓方面，公司實現收入6.9億元，較去年同期增長54%。截至2021H1，公司共計爲93個寫字樓提供物業管理服務，較去年年底提升13個。
人才爲本深鑄護城河，生態挖掘釋放商業潛力。
一方面，公司清楚認識到人才是輕資産管理公司的核心資産，通過突破性嘗試內部員工購股計劃、專項激勵、獎金分配等方式充分激勵員工，並賦能員工打造各類專家人才。該行相信，公司重視人才戰略將有助于進一步鞏固其管理運營護城河。
另一方面，公司以各方面均好的生態爲基礎，打通大會員體系，推動多業態會員交互。上半年購物中心會員達到1929萬，較2020年底增幅19.8%，會員貢獻零售額占比56.6%。其中購物中心和住宅重疊會員達到23萬，較2020年底提升17%，且重疊會員消費水平要好于普通會員，表明公司打通會員體系成效顯著。該行看好公司進一步挖掘多業態打通的會員數據資産價值，釋放商業潛力。
現金儲備豐厚，期待後續並購落地。
公司上半年沒有並購落地，但公司表示當前已有項目儲備在談，且截至2021年中報，公司有現金124.6億元，儲備豐富。該行相信，物業管理行業下半年收並購市場將回歸理性，而機會將有所增加，該行看好公司在後續在專業能力補充、規模擴張以及國企混改等多個維度可能出現的戰略合作落地，期待公司下半年的並購成果，並對公司完成全年拓展目標抱有信心。
投資建議：公司上半年各項業務發展均好，購物中心第叁方外拓超預期發展。公司作爲當前物管板塊激勵最完善、品牌護城河最寬廣、全業態綜合實力最強的企業，在踏實鞏固優勢的同時積極補充短板，在物管外拓、住戶增值服務、住宅物管毛利率提升等方面都有所突破，且可能的收並購機會有望進一步加強公司的整體實力。