智通財經APP獲悉，FireEye(FEYE.US)是僅存的一家在過去叁個月裏股價沒有上漲的網絡安全股票。 抛開硬件業務的撤資不談，該公司將在未來兩年經曆一個優化期，而在另一端出現的將是一個更強大、更有利可圖的業務。另一方面，雖然它的第叁季度指引還有很多不足之處;但一旦按8倍遠期銷售額計算，再加上股票回購的影響，就會發現該股具有很多吸引人的地方。
網絡安全股集體走高，FireEye成特例
在過去的幾天裏，所有的網絡安全股都被拉高了，因爲市場再次認識到不管疫情動態如何，這些股票的價格都具有一定的持久性。我們可以看到，在過去幾個月裏，雖然許多科技公司的股價都在下跌，但網絡安全公司的股價幾乎都保持強勁。 除了FireEye以外，所有這類股都上漲。 在過去的叁個月裏，盡管FireEye的同行們都在走高，這只股票一直在走低。 那麽，問題出在哪裏?
FireEye正在剝離其低增長的産品業務FireEye Products，作爲回報，該公司將獲得12億美元現金，使得其資産負債表上的淨現金頭寸爲10億美元，目前約占其市值的25%。
然而，重要問題是投資者不確定該公司未來的前景如何。那麽，還有什麽比壞消息更讓投資者討厭的呢? 答案是不確定性。
考慮到這一點，盡管該公司的管理層在其他網絡安全公司之前，包括在一些更大的競爭對手之前，就已經因爲披露勒索軟件攻擊而享有很高的聲譽，在宣布剝離業務之前持有該公司股票的股東很樂于投票放棄該業務，並停止了在該業務的投資。
這是有道理的，FireEye Products將不得不迅速擴大其訂閱業務模式的規模，而我們很難知道該業務作爲一個較小的獨立業務是否會成功。該公司管理層一直向投資者宣布，該獨立業務在未來幾年將以20%的複合年增長率增長。
此外，2021年第二季度的總收入同比僅增長17%。Mandiant Advantage訂閱業務最近的增長率略低于這一區間，爲15%，比20%的年複合增長率目標低了整整500個基點。管理層則認爲，在第二季度，Mandiant的訂閱業務將加速增長，並第四季度結束時將達20%左右的幅度。
另一方面，第二季度最大的收入來源是專業服務。其專業服務同比增長26%(綠色箭頭)，而SaaS平台業務收入僅增長8%(紅色箭頭)。事實上，投資者對網絡安全股票感興趣是因爲它們的經常性和粘性高收入，而不是因爲咨詢專業服務的低利潤率和非經常性收入而感興趣。
沿着這些思路，另一個顯而易見的問題是，即使接受了該公司黯淡的增長率，得到的是一個非公認會計准則運營利潤率約爲-28%的公司。 但投資者是否已經從這個估值中得到了補償呢?
目前從表面上看，沒有多少因素可以吸引股東。不僅第叁季度的業績預期令人失望，盈利的道路也依然崎岖。
增長空間巨大，FireEye被低估
話雖如此，但FireEye正在快速遷移其業務模式，越來越專注于SaaS，因此在未來兩年，它的毛利率將達到65%至70%。此外，隨着FireEye剝離利潤率較低的産品業務，在接下來的一年半時間裏，它的營業利潤率將從第叁季度預計的-28%向盈虧平衡方向發展，到2025年，營業利潤率將達到20%。
總之，FireEye正在進行的業務預計將在2021財年達到5億美元;這使得該股票的交易將是預期銷售額的8倍。如果我們與Palo Alto Networks(PANW.US)進行比較，這兩家公司的估值基本相同。在這兩只股票都比同類股票便宜得多的同時，如CrowdStrike(CRWD.US)以明年銷售額的21倍進行交易、Zscaler(ZS.US)以37倍遠期交易額進行交易，FireEye還有一個最大的特點是，其有一個龐大的股票回購計劃，該計劃被授權4.3億美元。這意味着隨着時間的推移，該公司市值的10%將被回購。
隨着FireEye剝離硬件業務，而成爲一個更小、更靈活、更有利可圖的公司，它有很多驅動部門。目前，投資者面臨的是黯淡的第叁季度業績指引，收入增長率和盈利能力都並不讓投資者滿意。然而，以今年銷售額的8倍計算，它不僅比大多數同行便宜得多，而且還沒有一家同行宣布過如此大規模的股票回購計劃。
