智通財經APP獲悉,天風證券發布研究報告稱,維持京東健康(06618)“買入”評級,2021/2022年收入預測287.9億/418.1億元,對應收入增速爲48.3%/45.5%。
事件:公司發布2021年中期業績,期內營收136.4億元,較去年同期87.8億元同比增長55.4%(一致預期收入122.6億元);分業務來看,2021H1公司商品收入117.6億元,同比增長52.9%;服務收入18.75億元,同比增長73%。
公司毛利率降至24.3%,主要是由于産品組合變動及商品促銷;淨虧損4.4億元,調整後淨利潤(剔除股份支付開支及可轉換優先股公允價值變動的期間損益)達到6.7億元,較去年同期3.7億元增長79.8%。
運營數據:截止2021年6月30日,京東健康全國範圍內的藥品倉和非藥倉庫分別增至17個和超過350個;零售藥房業務SKU超過4000萬;在線平台第叁方商家數約14000家;京東健康互聯網醫院合作醫生超過13萬名(自有+合作+醫療專家);上半年日均在線咨詢量超過16萬。
天風證券主要觀點如下:
自營醫藥電商繼續驅動公司營收快速增長。
截至2021年6月30日,京東健康醫藥和健康産品板塊2021年上半年收入達117.6億元,同比增長52.9%;該行認爲,增長驅動力主要來自活躍用戶增加(過去12個月年活躍用戶達1.09億,相比2020年底增加超過1880萬,且相對集團用戶仍有較大滲透空間)、以及粘性增加帶來的額外購買、醫藥和健康産品銷售的線上滲透率不斷提高、品類種類的豐富及品牌知名度不斷提升。
端到端供應鏈能力高效助力醫藥零售,運營效率進一步提升。
履約開支(主要爲物流和倉儲開支)作爲公司營業開支中主要構成部分,履約開支占收入比不斷下降,2021年上半年降至10.0%。京東健康以京東物流自營的多級倉源和雲倉倉源爲基礎,結合自有及叁方配送等豐富的資源,物流成本更低。該行認爲未來隨着業務規模擴大,訂單量增加,京東健康的運營效率有望進一步提升。
從醫療服務供給端着手連接更多優質資源,加強專病專科和細分領域布局。
截至6月底,京東健康的專科中心數量達到24個。京東健康互聯網醫院合作醫生超過13萬名(自有+合作+醫療專家)。同時,公司也在持續升級在線醫療健康的服務體驗,完善專科中心布局,優化家庭醫生産品等,並從醫療服務供應端連接更多、更專的資源,不斷豐富細分産品矩陣。
政策“長期支持”態度不改,“互聯網+醫療”處于行業紅利期。
8月20日,人民時評發文要求有效保障互聯網處方用藥的安全。該行認爲短期政策監管不改行業發展邏輯,在人口老齡化以及處方外流和醫藥分離的背景下,互聯網醫療平台極大的增加了醫療服務的可及性和便捷性,未來將有機會承接更多院外醫藥零售市場規模和在線醫療服務規模。
風險提示:1)政策不達預期;2)行業競爭超預期;3)企業客戶流失風險;4)政策風險。