智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，根據2Q21財務指標，考慮遊戲節奏、監管等影響，同時結合公司在戰略上將主動加大投入，下調2021-23年Non-IFRS歸母淨利至1357億/1617億/1920億元(前值1427億/1708億/2048億元)，同比增長10.6%/19.2%/18.7%，對應PE分別爲27.8x/23.3x/19.6x。
天風證券主要觀點如下：
整體業績符合預期，核心業務穩健，再投入500億發揮科技向善杠杆效應。
2Q21騰訊實現總收入1382.6億元，同比增長20.3%，環比增長2.2%。2Q21毛利率爲45.4%，同比減少0.9pct，環比減少0.9pct。Non-IFRS歸屬股東淨利潤爲340.4億元，同比增長12.9%，環比增長2.8%。經調整歸屬股東淨利率爲24.6%，同比減少1.6pct，環比增長0.1pct。騰訊8月18日宣布，繼投入500億元啓動“可持續社會價值創新”戰略後，將再次投資500億元助力共同富裕。截至8月24日公司連續四日回購股票，共回購67.26萬股。
社交網絡：微信及QQ合並MAU同比提升3.8%至12.51億，小程序等助力微信商業生態，視頻號重點推進內容生態建設。
2Q21社交網絡收入爲290億元，同比增長8.6%，環比增長0.7%，占總收入的21%。微信商業生態蓬勃發展，通過小程序産生的交易額同比增長超過一倍。視頻號方面，21年上半年，據視燈研究院，視頻號DAU達到3億。視頻號互選平台已于6月底上線，推進商業化建設，但公司在業績會中也重申了視頻號的當前發展重點仍在內容生態建設，商業化變現預期不高。數字內容方面，截至2Q21，騰訊收費增值服務注冊賬戶數同比增長12.8%至2.29億。
遊戲：增速有所放緩但基本盤穩固，持續加強未成年人保護措施。
若考慮歸屬于社交網絡業務的遊戲收入，2Q21公司遊戲收入爲518億元，同比增長10.4%，環比減少3%，占總收入的37.5%;其中2Q21手遊收入爲408億元，同比增長13.4%，環比減少1.7%。下半年看，《英雄聯盟手遊》(已獲版號)，並于6月完成了先鋒測試，預計今年年內上線。騰訊進一步加強了在中國對未成年人的保護措施。根據21Q2數據，騰訊16歲以下玩家在中國遊戲流水的占比爲2.6%，其中12歲以下玩家的流水占比爲0.3%。
廣告：教育投放雖有影響但依然體現良好增長，下半年關注數據安全、個人信息保護等監管對收入影響。
2Q21，騰訊廣告收入爲228.3億元，同比增長23.1%，環比增長4.6%;盡管教育行業的廣告需求投放需求疲弱，但互聯網服務及消費必需品等品類的廣告主需求增加，以及合並易車廣告收入推動增長。其中社交及其他廣告收入爲195億元，同比增長27.8%，環比增長5.4%;媒體廣告收入爲33億元，同比增長0.3%，環比減少1.2%。
金融科技與企業服務：單季度高增長，雲基礎設施、PaaS、SaaS助力企業數字化。
2Q21金融科技及企業服務收入爲418.9億元，同比增長40.3%，環比增長7.3%。金融科技服務收入增長主要反映數字支付交易增長。企業服務收入同比大幅增加，主要系公共服務及傳統産業數字化、合並易車的企業服務所帶來的收入貢獻。
投資建議：
近期公司受到監管影響以及加大業務投入，預期業績有所下調，短期監管和情緒帶來的波動或難以避免，但該行認爲騰訊的主要業務仍具備夯實基礎。業務層面看，公司遊戲提供基礎業績支撐，全球化與儲備重磅産品有望繼續驅動增長，微信視頻號拓展短視頻流量及變現空間，金融科技、廣告中台化、微信生態商業化提供中長期增長驅動力，雲等企業服務挖掘産業互聯網長期價值。公司方面積極回購同時加大社會價值投入有助緩解投資者擔心。
風險提示：活躍用戶及時長份額下滑，核心手遊流水下滑，新遊戲及海外遊戲拓展進度不及預期，微信商業化及視頻號發展不及預期，金融科技及企業服務進展不及預期，反壟斷及其他監管風險等。