智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，認爲公司是全球生物藥外包服務行業稀缺標的，所處行業高景氣、公司優勢凸顯，後續隨着現有項目進入商業化，以及XDC、疫苗、雙抗等平台加速兌現，長期空間廣闊，未來可期。
事件：公司發布2021年上半年業績，期內實現營業收入44.1億元，同比增長126.7%;歸母淨利潤18.4億元，同比增長150.3%;經調整歸母淨利潤17.7億元，同比增長163%。
中泰證券主要觀點如下：
業績超預期，歸母淨利潤高于業績預告。
前次業績預告2021H1歸母淨利潤同比增長135%，實際增長150.3%，高于預期。該行認爲主要源于：
1)臨床後期及商業化項目快速放量，其中臨床階段收入19.4億元(同比+109.2%)，商業化階段收入8.89億(+2923.5%);
2)海外疫情常態化後需求的快速恢複，2021H1北美收入21.9億元(同比+149.3%)，歐洲收入9.9億元(同比+706.8%);
3)管理能力持續優化，運營效率持續提升，2021H1毛利率約爲52.1%(+11.6pp)，淨利率約爲41.8%(+3.9pp)，期間費用率約12.4%(-8.2pp);
4)去年基數低：去年上半年因疫情擾動導致整體基數較低，2020H1歸母7.4億(+63.6%)，但對比2019H1歸母淨利潤，公司2019H1-2021H1CAGR約102.3%，增長迅猛。
CMO放量邏輯持續兌現，跟隨並贏得分子策略進展順利，有望帶動整體業績加速增長。
公司秉承跟隨及贏得分子策略，截止6月30日，上半年延伸27個項目(14個臨床前至臨床、2個III期至商業化)，外部引進20個臨床項目(+400%，其中臨床II期9個、臨床III期4個)，新增79個項目，整體項目數達408個(較2020H1同比+42.7%)，其中臨床前212個(+50.4%)、早期(I期、II期)項目數達160個(+28%)，III期項目達32個(+68.4%)，商業化項目4個(新增叁個)。
此外，源于項目數不斷快速增長，公司在手訂單持續高增，預計未來叁年能夠完成訂單總額達22.5億美元(+143.1%)，未完成訂單總額約124.6億美元(+31.7%)，其中未完成服務訂單72.3億美元(+25.2%)。該行預計2021年將有7個商業化項目落地，有望推動CDMO板塊新一輪放量，帶動整體業績提速增長。
先進的XDC、疫苗、雙抗平台帶來增長新動能。
XDC：公司XDC藥物研發平台憑借WuXiDAR4技術優勢承接48個ADC項目(+60%)，已有15個CDMO項目正在進行，商業化放量可期;
WuxiVaccine：9個疫苗訂單正在執行(同比增長8個)，在手訂單提升至33億美元，藥明海德預計2022年投入運營，有望持續帶來業績增量。
雙抗：WuxiBody™承接31個項目(+19.2%)，預計2021年新增1~2個IND申請，有望延伸CDMO逐步貢獻新增量。
盈利預測與投資建議：該行預計2021-2023年公司收入93.6、138.4和194億元，同比增長66.7%、47.9%、40.2%，歸母淨利潤28.2、41.7和58.8億元，同比增長67.1%、47.6%、41.2%，對應EPS爲0.67、0.98、1.39元。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、擬收購輝瑞中國生物藥生産基地項目進展不及預期風險、生物藥研發投入不及預期、核心技術人員流失的風險。