智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持華寶國際(00336)“買入”評級，目標價34港元，預計2021-23年營收爲45.08/51.53/66.22億元，淨利潤爲13.51/15.05/19.33億元;考慮到公司作爲HNB領域核心原料供應商的定位，其競爭優勢非常突出，給予對應22年17倍PS.
天風證券主要觀點如下：
香精板塊壁壘優勢確保高盈利水平，HNB再造煙葉海外産能積極儲備中
分版塊來看，2021H1：
1)香精板塊實現淨營收9.10億元，同比降低2.22%，EBIT率約63.3%，同比提升0.8pct，其中公司傳統煙用香精市場份額保持穩定，加大在HNB用香精的研發投入和客戶産品應用範圍;
2)煙用原料板塊實現淨營收2.09億元，同比降低31.2%，EBIT率約29.4%，同比降低8.6pct，主要受傳統再造煙葉行業整體供大于需、煙用膠囊行業競爭激烈導致銷售價格下滑影響。爲應對傳統再造煙葉不景氣的市場環境，公司加大了HNB再造煙葉的投入和生産，目前公司已爲國內部分客戶提供HNB再造煙葉産品，同時，公司在東南亞地區的HNB再造煙葉工廠已基本完成廠房建設，並開始相關配套設施的建設和設備的安裝工作。目前該工廠已經成功開發客戶並達成銷售承諾，HNB再造煙葉板塊有望成爲公司新的業務增長點。此外，公司也積極提升HNB卷煙專用濾棒方面的技術和産品儲備，爲相關市場需求做好儲備;
3)香原料板塊實現淨營收3.20億元，同比增長6.0%，EBIT率約7%，同比降低5.8pct，收入增長主要受益于疫情後市場需求反彈，利潤率下滑主要因原材料價格上漲和市場需求不及預期;
4)調味品板塊實現營收3.24億元，同比增長82.8%;營運利潤率約19.1%，主要受益于國內餐飲市場需求複蘇帶動産品銷量增加。公司在報告期內積極研發後疫情時代餐飲企業需求，推出系列産品，其中調味汁産品銷售收入翻倍增長;截止2021年6月30日，調味品板塊一級經銷商超過350家。
在全球新型煙草發展大趨勢下，公司作爲新型煙草核心原料供應商，競爭優勢凸顯，隨着1)國內新型煙草政策的逐步明朗化，2)公司海外煙草薄片産能逐步釋放，公司憑借領先的研發優勢和優異的産品力，其新型煙草相關的業務如煙用香精、煙草薄片、煙用新材料、霧化用香精及煙油業務有望迎來快速增長。