智通財經APP獲悉,彙豐發布研報表示,正榮地産(06158)中期業績特點是穩定的盈利能力和充裕的資産負債表流動性,有望實現2021年人民幣1,500億元的合約銷售目標,上半年合約銷售額同比增長47%至人民幣820億元。彙豐維持正榮地産“增持”評級,建議買入正榮高收益美元債,預期正榮美元債的供給將會有限。
正榮地産公布了其穩定的1H21業績表現:收入同比增長10%至人民幣160億元,確認收入均價同比增長23%至人民幣15,000元,抵銷了交付的建築面積同比下降10%至105萬平方米的影響。毛利率爲19%,對比2020年全年毛利率亦爲19%。資産負債表流動性充足,截至期末,非受限現金爲人民幣350億元,足以覆蓋人民幣200億元的短期債務。爲了應對競爭激烈的土地市場及地價持續高企,公司采取了更多的合作投資開發,使資産負債表上的少數股東權益增加至期末的人民幣240億元。公司同時披露了期末聯合營公司的表外債務擔保/表外應占現金(即人民幣31億元/人民幣24億元)。另外公司也確認沒有承兌項下的負債(貿易票據除外)、承兌信用、融資租賃和/或租購承諾。
彙豐認爲,在境內/外信貸環境收緊的情況下,正榮仍能夠擴大其計息債務余額,反映了境內/外信貸債權人對集團的支持。具體而言,其債務余額從2020年末的人民幣670億元增加至2021年6月末的人民幣710億元。上半年合約銷售額同比增長47%至人民幣820億元,我們認爲正榮有望實現全年人民幣1,500億元的合約銷售目標。正榮也是中國房地産行業發行境外綠色美元債券的先驅者之一。同時,其境外債券再融資需求在未來12個月內分配平均。
彙豐看好正榮地産基本面,維持增持建議。考慮到正榮過去數年在尋求增長的同時保持杠杆水平的往績、及多元化的融資管道及穩健的財務管理,預期公司的信用狀況將持續改善,重申買入正榮債券,認爲該等債券較其BB評級同業提供更好的投資價值。