2021年上半年，疫情沖擊造成整個汽車行業出現芯片短缺局面，進而影響到汽車産品供給。值得注意的是，芯片短缺並未對汽車需求造成重大影響。甚至在豪華車市場，由于一二線城市大量置換需求瞄准豪華車層面，使得2021年豪華車市場增長再度超過行業整體水平。
在此背景下，和諧汽車(03836）作爲豪華車頭部經銷商，依靠豐富的運營經驗和對形勢的預判，通過科學高效的管理手段，抓住了豪華車持續增長的需求趨勢，在芯片短缺的波動中，取得了良好的經營成果。
據和諧汽車于8月16日發布的上半年業績公告，期內公司實現收入93.74億元人民幣(單位下同)，同比增長62.89%；公司擁有人應占溢利3.91億元，同比增長66.46%；期內溢利4.01億元，同比增長65.36%。
“叁個聚焦”戰略成效凸顯，主業強勢增長
在智通財經APP看來，和諧汽車上半年業績快速增長，表明公司堅持“聚焦核心業務、聚焦優勢品牌、聚焦高效和質量”的“叁個聚焦”戰略路線的正確性，這爲和諧汽車下半年的業績持續提升奠定了良好的基礎。
首先在聚焦核心業務層面，上半年和諧汽車繼續圍繞豪華車品類進行銷售渠道優化。截至上半年，公司授權經銷商網點總數達到79家，代理14個豪華及超豪華品牌，覆蓋全國15個省份的39個城市。上半年新增授權網點四個，其中法拉利授權網點2個，蘭博基尼授權網點1個，雷克薩斯授權網點1個。
銷售渠道進一步完善與豪華車市場需求形成共振，推動公司上半年新車銷售收入達到82.51億元，同比增長64.3%。新車銷售收入提升，帶動售後服務及精品業務收入達到10.97億元，同比增長52.8%。
聚焦優勢品牌方面，上半年和諧汽車取得新車銷量2.24萬台，較上年同期增加53.6%。此外，公司在上半年的二手車交易量較上年同期增加79.3%至3678台，創曆史新高。
據了解，和諧汽車新車銷售增長主要由寶馬品牌所推動。上半年公司寶馬品牌（含Mini）實現銷量1.71萬輛，同比增長51.2%，即便較2019年上半年銷量也有高達42.6%的增幅。
寶馬品牌不僅是和諧汽車的優勢品牌，也是整個豪華車市市場的優勢品牌。上半年，受3系、5系、X3等備受追捧的車型所帶動，寶馬實現銷量46.7萬輛，同比增長41.9%，在中國一級豪華品牌中銷量排名第一。
除寶馬之外，和諧汽車品牌組合中的雷克薩斯、沃爾沃及林肯等其他豪華品牌亦受益于中國對豪華汽車的強勁需求，銷量迅速攀升。雷克薩斯、沃爾沃及林肯的銷量分別爲2382、1107及934輛，同比增長28.8%、46.6%及243.4%。超豪華品牌方面，勞斯萊斯、賓利及法拉利需求持續強勁，同比分別快速增長78.3%、353.3%及1,050%。
和諧汽車銷量增長是公司“聚焦高效和質量”的具體體現。公司管理團隊依靠豐富的經驗以及對市場形勢的預判，通過訂單管理、庫存實時管理系統等科學高效的管理手段，及時調整策略和政策，抵禦波動風險，盡可能提升利潤率和經營效率。
反映到財報上，上半年和諧汽車的銷售毛利率達到9.2%同比提升0.2個百分點；管理費用率同比下降0.6個百分點至5.7%，財務費用同比率下0.3個百分點至0.7%；存貨周轉天數較2020年上半年的39.9天，下降16.2天至23.7天。此外，公司資産負債比率也較2020年下降0.4個百分點至38.5%。
豪華車強周期延續，低估值和諧汽車值得關注
和諧汽車“叁個聚焦”戰略環環相扣，並取得良好經營成果，市場亦有目共睹。智通財經APP數據顯示，港股通對和諧汽車股份持倉，形成明顯攀升趨勢，近期持倉占比已超過10%。
與此同時，和諧汽車還受到機構投資者看好。據和諧汽車于8月4日發布的公告，公司董事會獲悉一名機構投資者已完成自公司非控股股東處購買不少于5300萬股公司的股份。
公告稱，該名投資者爲知名國有投資機構，看好中國大消費，看好豪華、超豪華汽車強勁增長的市場，及看好公司業務良好發展的前景。目前，該投資者持有不超過公司已發行總股份數目的5%。公司預計該投資者將在融資、並購等方面對公司的發展産生積極影響。
智通財經APP還注意到，近期包括瑞信、高盛、華泰證券在內的多家大行發布對和諧汽車的研究報告。上述叁家大行均給出和諧汽車股票買入評級，其中高盛將目標價由6.8港元上調至7.7港元。這意味着和諧汽車股價較8月23日4.38港元收盤價有約76%潛在升幅。
高盛在研究報告中表示，和諧汽車上半年新車銷量、新車銷售毛利、售後業務及庫存周轉率均創曆史新高。在高盛看來，運營的改善，加上中國乘用車行業加速的高端化，將爲公司創造明顯的增長。
投資者對和諧汽車青睐有加，一大核心邏輯是看好中國豪華車市場“強周期”。從近幾年乘用車和豪華車銷量數據來看，尤其自2018年開始中國乘用車市場連續叁年負增長的背景下，豪華汽車市場則保持着11%左右的平均增速，增長遠好于行業平均水平。豪華車市場需求韌性強、複蘇快的特點已經長期間得到驗證。
據乘聯會數據，2021年，豪華車市場的增長再次超過行業整體增長，于上半年實現銷量147.17萬輛，同比增長39.7%。根據乘聯會口徑，上半年豪華品牌滲透率爲14.8%，較2020年全年13.1%提升個百分點，其中6月滲透率更是達到15.3%。然而，即使加上進口銷量，中國豪華車滲透率與發達國家豪華車滲透率25-30%相比仍有很大的上升空間。
展望下半年，豪華車市場銷售有望繼續保持快速增長。在需求端，下半年是汽車購置的傳統旺季，被抑制的汽車消費將保持穩健，尤其是豪華品牌及電動車類別，被視爲下半年銷售增長的主要動力。在供給端，由于缺芯狀況在今年二季度開始有所改善，意味着供給瓶頸有望在一定程度上得到緩解。
在此背景下，和諧汽車也在搶抓行業發展機遇，多維度探索業務增長曲線。除了二手車業務實現快速增長之外，公司新能源汽車業務也在穩步推進當中。和諧汽車投資的中高端新能源汽車品牌——拜騰，于2021年年初獲得富士康2億美金的戰略投入。據悉，拜騰正積極尋找外部戰略投資者，以盤活整體資産以及流動性。拜騰量産進展加速，有望在未來貢獻可觀的業績。
此外，和諧汽車投資的新能源車大售後的線上線下平台——铛铛修車目前發展勢頭良好，已與已與蔚來、小鵬、理想等10個品牌建立戰略合作關系。和諧汽車着眼定位生態系統的建立，覆蓋從新能源車生命周期的前端（制造+銷售）到後端（保養+維修）的需求。
綜上所述，“一體兩翼”戰略驅動的和諧汽車，業績成長與盈利質量已經開始兌現，隨着公司發展戰略的繼續推進，其業績增長有望再上新台階。值得注意的是，隨着公司業績增長，和諧汽車目前的估值水平正進一步下探。截至8月23日收盤，公司市淨率僅爲0.73倍，市盈率（TTM）僅爲9.81倍。這與公司業績高增長，盈利能力持續提升的基本面並不匹配。因此，和諧汽車的投資價值值得市場繼續跟蹤。
