智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持華潤電力(00836)“買入”評級，考慮到2021H1業績和業務拓展情況，維持盈利預測，預計2021-23年歸母淨利潤爲77/95/113億港元，對應PE爲10.2、8.2和7倍。
事件：公司發布2021年中期業績，期內實現收入422.39億港元，同比增長35.45%;實現歸母淨利潤51.05億港元，同比增長12.72%。
天風證券主要觀點如下：
裝機規模、利用小時數雙提升，帶動營收增長35%。
上半年投産的風電和光伏項目的權益裝機容量分別爲3457兆瓦和241兆瓦。截至2021年6月末，公司運營權益裝機容量爲47GW。其中，火力發電運營權益裝機爲32GW，占總裝機的68.3%;風電、光伏發電和水電項目運營權益裝機容量分別爲13.9GW、0.8GW、0.3GW，分別占總裝機的29.4%、1.7%、0.6%。
2021H1公司風電場利用小時數爲1326小時，同比增7.9%;光伏電站爲751小時，同比增0.9%;燃煤電廠爲2254小時，同比增10.5%。裝機容量與利用小時數雙提升，帶動售電量同比增長22.6%至861億千瓦時。疊加公司旗下火電項目開拓熱電市場，公司2021H1營收增長35.45%。2021H1公司實現歸母淨利潤51.05億港元，同比增長12.72%。
資本結構略有改善，現金流狀況較好。
2021H1公司淨利率爲12.01%，同比降低3.54pct，盈利能力有所下滑。分業務來看，2021H1火電營業利潤率爲3.45%，同比降低7.74pct，主要系燃料成本大幅提升，2021H1平均單位燃料成本同比增長30.6%;可再生能源營業利潤率爲50.13%，同比提升3.55pct。公司資本結構略有改善，截至6月末，資産負債率達58.61%，較2020年末下降0.58pct。
現金流方面，公司2021H1經營活動現金流量淨額爲42.35億港元，同比高增43.26%，狀況較好。
全面轉型，“十四五”可再生能源增量目標40GW。
公司預計，2021年下半年投産的風電、光伏項目權益裝機約502兆瓦，燃煤和燃氣發電機組權益裝機515兆瓦。在碳中和背景下，新能源運營行業規模有望快速增長，公司作爲火電轉型新能源的先鋒企業，未來將繼續加大在新能源領域的投資規模。公司規劃，未來五年新增40GW可再生能源裝機，至十四五末，可再生能源裝機占比超過50%，有望帶動業績快速提升。據此規劃測算，2021-2023年公司可再生能源裝機容量將分別達到1416、2002和2631萬千瓦。
風險提示：電價下調的風險;政策執行不及預期的風險;行業競爭過于激烈的風險;補貼持續拖欠的風險;公司開發項目不達預期的風險。