智通財經APP獲悉,招銀國際發布研究報告稱,維持中國宏橋(01378)“確信買入”評級,目標價15港元,將2021-23年盈利預測上調17.4%-19.8%至190/204/214億元人民幣,公司目前估值僅爲2021/22年預測市盈率的4/3.8倍,同時公司派息慷慨(股息分派率達48%),潛在股息收益率分別高達11.7%/12.6%。
招銀國際主要觀點如下:
中國宏橋上半年淨利潤人民幣81.43億元,同比增長187.5%,大致符合該行預期。受強勁的鋁價支持,公司上半年實現毛利率高達30.0%,同比增加13.8個百分點,顯著優于該行預測(上半年毛利率27.7%)。展望下半年,該行預期公司電解鋁銷售均價有望進一步增長11.5%,對下半年盈利帶來更進一步貢獻。公司目前估值僅爲2021年4倍市盈率,同時全年股息收益率可達11.7%,該行認爲估值極具吸引力。
上半年盈利能力超預期。收入同比增長31.4%至人民幣525億元,主要受鋁價同比增長33.5%所驅動。毛利率同比擴張13.8個百分點至30.0%,顯著高于該行27.7%的預期。管理費用較去年同期顯著增加37.3%,主要受公司將檢修工作安排于上半年所影響。財務成本同比下降14.5%至人民幣18.9億元。公司上半年還確認了公允值損失11.7億元,主要來自非現金及非運營相關的可轉債價值影響。公司實現期間利潤人民幣84.24億元,同比增長200.4%,符合此前盈喜指引。若除去公允值變動影響,上半年核心盈利達人民幣93億元,顯著超出該行預期。
下半年盈利受鋁價支持更加高漲。上半年電解鋁銷售量與去年同期大致相若。該行測算含稅銷售均價則顯著躍升至人民幣1.74萬元/噸。展望下半年,結合目前電解鋁價格強勢表現(超過人民幣2.02萬元/噸),該行預期公司的電解鋁銷售均價將更進一步增長11.5%至人民幣1.94萬/噸。在中國政府對碳排放指標實行嚴控政策背景下,産能釋放將受制約,該行對于2022-23年電解鋁價格持更爲樂觀展望。
債務償還如期進行;將具備潛力降低負債成本。中國宏橋應付短期中票及票據上半年減少了約人民幣145億元。公司已重獲境內債券投資人的認可,在近期的循環票據發行利率僅爲4.16%。該行認爲公司強勁的基本面表現已經扭轉了市場過往對于公司的印象。該行相信宏橋的股票及債券將獲得市場追逐及熱捧。