智通財經APP獲悉，安信證券發布研究報告稱，維持友邦保險(01299)“買入”評級，預計2021-23年EV/PS分別爲5.96/6.97/8.15美元，6個月目標價爲109港元，對應2021年P/EV爲2.3倍。
事件：友邦保險披露半年報業績，2021H1公司NBV增22%，新單保費同比增13%，新業務價值率增4.2pct.至59%，EV較年初增5%。公司實現稅後營運利潤達$32億(YOY+5%)，自由盈余較年初增加$44億達$390億，中期股息同比增8.6%至每股0.38港元。
核心關注重點：1)除中國香港以外，各地區NBV超出疫情前水平。中國內地/泰國/馬來西亞/新加坡NBV分別同比增長15%/52%/89%/32%(固定利率口徑)，並在11個市場取得雙位數的增長。
2)國內市場加速擴張，中國香港新單受限中國內地訪客減少。中國內地市場NBV同比增長15%，受益于新單保費同比增長14%(固定利率口徑)。中國香港市場NBV同比增長2%，中國香港本地客戶群NBV增長16%，一定程度抵消中國內地因疫情訪港減少影響。
3)公司稅後營運利潤增長強勁，分紅保持穩健增長。董事會宣布增派中期股息8.6%至每股0.38港元，此次分紅總計約46億港元。
安信證券主要觀點如下：
代理人渠道複蘇明顯，量價齊升推動價值增長。
今年上半年，公司NBV同比增長22%至$18億，其中年化新單增長了13%，而新業務價值利潤率增長4.2pct.至59.0%。由于産品組合正面轉向保障和單位連結式業務、更高的政府債券收益率以及承保開支超支的減少，推動新單的顯著複蘇。代理人渠道貢獻NBV同比增長25%達87%，依舊是增長的核心驅動力。“最優代理人”規模與産能較去年實現顯著增長，MDRT人數較去年同期增長25%至1.6萬名。
內地市場高速擴張，東南亞表現亮眼。
1)中國內地：2021年上半年，實現新業務價值$7.4億，對于集團價值貢獻占比達41%，超2019年同期$7億水平。若去除分改子後自2020年7月起繳納5%預扣稅的影響，實現同比增速20%。繼四川今年3月獲准開業以來，本地最優代理人已超400名，湖北分公司也已于今年6月獲批籌建，中國內地市場擴張保持高速擴張，這將成爲推動公司價值增長的核心驅動力。
2)中國香港：由于疫情赴港相關隔離政策，中國內地客戶赴港投保人數減少，年化新單爲$5億(YOY-10%)，較2019年$13.7億仍有較大差距。中國香港業務本地客群NBV同比增長16%，一定程度抵消中國內地訪客減少影響，推動中國香港地區NBV同比2%。
3)泰國：泰國業務NBV同比增長52%達$3.1億，顯著高于2019年$2.2億，貢獻集團NBV達16%。NBVM由63.9%上升至93.5%，主要源于産品組合大幅轉向傳統保障及定期保費單位連結式産品。
4)馬來西亞：公司馬來西亞NBV同比上升89%至$1.6億，較2019年同期上升20%。産品組合出現有利的轉變，承保開支超支幅度減少，NBVM上升11.3pct.至61.7%。
5)新加坡：2021上半年NBV同比增長32%，年化新單同比增長30%，繼續實行最優秀代理人策略，加強科技賦能推動數碼平台和工具優化，提升線上增員、線上獲客和線上直銷能力。
加速銀保渠道合作，定制化“儲蓄+健康醫療+養老”産品體系不斷完善。
渠道方面，2021年3月，友邦保險集團已與東亞銀行達成爲期15年，覆蓋中國內地的獨家策略性銀行保險夥伴協議，加速推動中高端客群銀保渠道滲透,有望釋放龐大的增長潛能。此外，友邦保險集團今年6月還投資120億元人民幣認購中郵人壽25%投資後股權。
産品方面，今年以來，公司推出“友如意”定制化重疾險+“愈從容”重疾專案管理服務，與醫院建立新的夥伴合作關系，滿足客戶定制化需求以及健康管理全方位保障。今年7月推出“友自在”養老綜合解決方案，一站式滿足養老客戶對于資金儲備、健康保障、康養服務的全方位需求。