智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告稱，予舜宇光學科技(02382)“買入”評級，目標價人民幣269元(折合港幣324元)，預計2021-23年淨利爲61/74/90億元，同增25%/22%/23%。
國金證券主要觀點如下：
鏡頭業務：1)手機鏡頭：公司2021年H1營收35億元(考慮內部抵消)、同增10%，出貨量7.2億顆、同增11%，手機鏡頭ASP基本持平。
2)車載鏡頭：公司2021年H1營收16億元、同增72%，出貨量0.37億顆、同增82%，車載鏡頭ASP略有下降。該行認爲車載鏡頭出貨量大幅增長主要系L2級自動輔助駕駛滲透率大幅提升，根據該行預測，2021年H1單車搭載車載鏡頭數量達3顆、同增50%，單車搭載鏡頭數量大幅提升。
3)其他鏡頭：公司2021年H1營收9億元、同增48%，出貨量0.71億顆、同增101%，主要系VR鏡頭、安防鏡頭需求旺盛。
4)利潤率：公司鏡頭業務毛利率爲42.9%、同比提升1.4pct，溢利率26.9%、同比下降0.4pct，預計溢利率下降主要系研發支出增多所致。
模組業務：1)公司攝像頭模組業務營收爲153億元、同增3%，手機模組出貨量達3.6億件，同增34%，手機模組ASP同比大幅下降、環比持平，主要系H客戶芯片受阻後高規格産品出貨量占比下降。
2)利潤率：公司模組業務毛利率爲14.8%、同比提升3.7pct、環比提升0.6pct，溢利率爲10.9%、同比提升4.4pct、環比提升1.44pct。公司模組業務利潤率大幅改善主要系公司自動化率改造帶來毛利率大幅提升。
展望未來：1)車載光學：該行看好智能駕駛浪潮下，車載鏡頭、車載攝像頭、激光雷達、HUD、智能大燈行業蓬勃發展。
①車載鏡頭長坡厚雪，兼具“高成長+高壁壘+好格局”，預計2025年全球車載鏡頭出貨量達8億顆、市場規模達336億元、五年CAGR達37%，公司作爲車載鏡頭行業絕對龍頭(全球市占率超30%、ADAS鏡頭市占率超50%)、預計將深度受益行業蓬勃發展。
②預計2025年車載激光雷達市場規模超500億元，公司目前已與全球20余家激光雷達企業建立緊密的業務關聯，公司定位光學零件制造商，爲行業賦能，預計明年將有整機及零部件項目進入大批量生産。
③預計2025年HUD、智能大燈市場規模超600億元，光學作爲HUD、智能大燈核心零部件，公司已有部分零部件、整機供應。
2)手機光學：該行短期看好榮耀全面複蘇對公司的提振，長期看好公司在A公司的鏡頭業務、在韓國客戶的模組業務進展，預計未來叁年公司手機光學收入複合增速在15%的水平。
風險提示：手機攝像頭升級緩慢，車載鏡頭需求不及預期，行業競爭加劇。