智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持華潤水泥(01313)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利分別爲85/87/90億港元，協同發展業務有望從2022年底開始貢獻業績增量，最新收盤價對應2021年預測PE爲6.1X，潛在股息率爲7.9%，目標價9.76港元。
事件：公司近日披露21H1業績：總營業額爲201.8億港元，同比增加19.5%，毛利爲62.73億港元，同比下降8.6%，公司擁有人應占盈利爲36.34億港元，同比下降13.3%。Q2營業額爲116.68億港元，同比增加3.3%，毛利爲38.57億元，同比下降17.4%。公司擁有人應占盈利爲23.44億港元，同比下降23.8%。
興業證券主要觀點如下：
量：Q2發貨量水平和18、19年同期相若，Q2水泥&熟料自産自銷量下降6.1%至2285萬噸，因去年Q2趕工明顯、基數較高，今年Q2發貨量水平和18、19年同期相若。上半年水泥&熟料自産自銷量4149萬噸，較去年同期增加14.7%，較18、19年同期也多了中單位數，增加的需求主要是今年春節就地過年政策所催生。
價：華南市場Q2價格強勢補回前期價差，Q2水泥熟料銷售均價397港元/噸，環比Q1+35港元，同比去年+30港元。考慮期間人民幣升值的影響，以人民幣計價的水泥價格環比Q1+27元，追上20年同期價格。
成本：煤炭價格過快上漲導致單位成本上升。21年Q2水泥&熟料噸成本257港元，同比增52港元。剔除期間人民幣升值的影響，以人民幣口徑計價的水泥&熟料噸成本漲幅在28元左右，影響因素主要在煤炭價格，對水泥噸成本影響約23元。
綜上來看，水泥2季度強勢追回1季度的價差，但煤炭價格上漲過快導致水泥板塊整體毛利率下滑了9個百分點至35.4%。混凝土成本上漲，毛利率略有下降。人力薪酬有所增加，其它費用控制得當。
投資建議：華南自7月中旬以來連續領漲市場，走出淡季陰霾，當下價格已反超19年同期，廣西“限電”將再推升水泥價格。財政刺激預期漸起，下半年專項債發行或將階段性加速，旺季價格回調及需求預期的支撐下，關注整個板塊低估值修複的機會。
風險提示：行業協同破裂、原材料價格大幅波動等。