智通財經APP獲悉，西南證券發布研究報告稱，首予同程藝龍(00780)“買入”評級，目標價16.2元(相當于19.49港元)，預計2021-23年EPS分別爲0.27/0.41/0.65元，予2021年業績60倍PE。
西南證券主要觀點如下：
背靠騰訊(00700)並達成戰略合作，打造中國OTA市場的領導者。
2021Q1分別實現營收和歸母淨利潤16.4億元和1.7億元。同程藝龍是中國在線旅行行業的市場領導者，由2018年3月完成的同程藝龍合並形成，騰訊及攜程(09961)均持有20%以上股份，2021年公司與騰訊簽署合作及營銷推廣框架協議，騰訊將爲公司提供流量支援、廣告及營銷推廣服務等，兩者綁定關系進一步提升。旅遊産品涵蓋多個門類，以住宿預定和交通票務爲核心業務，2020年分別實現營收19.5億元和34.7億元，分別占比32.8%和58.5%。
流量渠道多元化，聚焦下沉市場及年輕群體。
聯合騰訊賦能營銷，與多個騰訊平台開展合作。2020年約80.9%的平均月活躍用戶來自微信小程序，其中大部分流量來自微信支付入口及微信最愛或最常用小程序的下拉列表。2020年11月，與快手(01024)達成戰略合作，共同探索“OTA+短視頻直播”。通過設立自動售票機、與酒店合作以二維碼掃描功能讓線下用戶通過小程序預定等方式打開線下獲客渠道。2020年第四季度恢複良好，用戶付費比率高于2019年同期。
旅遊市場長期向好，下沉市場發展潛力大。
居民可支配收入不斷增長，旅遊需求持續提升，國內旅遊市場有望快速恢複，2025年有望突破10萬億元。互聯網普及率在2018-20年期間每年平均增長5%，爲在線旅遊平台擴張提供堅實基礎。叁線及以下城市手機用戶在線旅遊APP安裝覆蓋率僅爲18%，遠低于一二線城市的水平，發展潛力大。Z世代旅遊需求快速釋放，短視頻及直播的在線種草方式滲透率更高。
推薦邏輯：1)國內旅遊市場有望于2025年突破10萬億元，叁線及以下城市在線旅遊APP覆蓋率僅18%，潛在空間巨大;
2)公司是中國在線旅行行業的市場領導者，具備産品和技術優勢，盈利能力強，毛利率長期保持在70%左右;
3)與騰訊和快手深度合作，獲客渠道多元化，平均月活躍用戶約2.0億人。