智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,首予奈雪的茶(02150)“買入”評級,下調2021年經調EPS預測至0.06元(原預測爲0.11元),維持2022-23年經調EPS預測爲0.22/0.36元,現價對應PE139/36/22倍。基于2023-25年40%的複合經調淨利增速預測,予2023年40倍PE,按10%折現率計算對應2022年目標價爲13.30元,當前彙率下對應16港元。
中信證券主要觀點如下:
21H開店平穩,PRO店爲主力店型,以高線Mall店加密爲主。
根據窄門餐眼,奈雪的茶2021年1-6月分別新開15/5/3/14/33/24家門店,共計94家(vs喜茶同期新開123家),其中PRO店/標准店分別79/15家,預計全年開店數或略超300家目標。新開店以高線加密爲主以強化消費者心智占領,一線/新一線/2-4線占比分別31%/35%/19%/12%/3%;至6月底公司共進入74個國內城市。當前高線城市可選優質Mall店點位較多,公司將優先選擇這類高勢能位置開店以鞏固和加強品牌力,預計2021年半數以上新店位于購物中心。
疫情擾動致部分地區單量下滑,預計對全年業績造成影響。
受疫情影響,公司在廣州及深圳共有135家門店(占整體21.8%)營業時間減少,6月單量存在一定流失,推斷收入影響或在5000萬以下;疫情致部分地區無法開展堂食業務,目前南京門店數17家、揚州門店數2家,而線下消費較難全部轉化至線上,預期短期少部分疫情嚴重地區單量或下滑50%以上。考慮到全年新開店數超預期概率較大,預計收入影響有限,但經營杠杆下利潤端對單量變動更爲敏感,預計全年業績受影響較大。
茶飲業積極推新,奈雪油柑系列爲上半年創新典例。
上半年茶飲品類創新豐富,主要圍繞應季尤其是小衆水果、注入新色彩的元素和甜品元素展開,包括檸檬、黃皮、油柑、斑斓葉、青團、綠豆、酸奶等,行業參與者進一步激發品類活力,加強消費者對茶飲品類整體的粘性。上半年茶飲新品類中,以油柑爲代表的小衆應季水果消費者關注度極高,這一品類由奈雪推廣“出圈”並獲得積極的市場反饋。
食安事件暴露管理疏漏,及時自查整改並強化規範運營。
8月2日媒體報道奈雪的茶北京兩家門店存在食品安全問題。公司應對積極,成立專項工作組對全國603家門店展開全面自查,自檢內容主要包括食品安全紅色警戒項目(得分100%)、環境衛生項目(得分84%)、産品品質項目(得分92.9%),針對自查結果對旗下門店進行及時整改。本次食安事件反映公司門店管理仍存改善環節,需要提升規範化管理水平。該行認爲此次媒體曝光食安事件對品牌的階段性影響存在,但因公司及時應對、信息透明,公衆輿論影響相對有限,值得警示但未形成實質性風險。
風險因素:新店開業經營效率不達預期的風險;人力成本、食材成本大幅上漲的風險;管理層經營風險;食品安全和食品健康問題的風險;社保、消防等規範收緊影響經營的風險;局部疫情反複導致影響經營的風險。