智通財經APP獲悉，中信建投發布研究報告稱，預計港交所(00388)2021/2022年的收入將達216.4/241.8億港元，歸母淨利將達131.3/151.2億港元，予21年的50倍PE以及22年的50倍PE，並進行未來12個月加權平均，得到目標價爲573港元，對應21/22年的55/48倍PE。
事件：公司公布2021年度半年報，超過20年下半年，創半年度新高。期內總收入同比增長24%至109.1億港元，若剔除投資收益，主要業務收入同比增長27%至100.6億港元;EBITDA同比增長28%至86.1億港元;股東應占溢利同比增長26%至66.1億港元;派息比率維持在90%。
中信建投主要觀點如下：
現貨市場表現強勁，滬深港通成交量創新高，集資旺盛。
2021年上半年，平均每日成交金額(ADT)創半年度新高，達到1882億港元，同比+60%，環比+33%，使得現貨市場交易費同比+66%。總體而言，現貨市場收入同比+42%至32億港元，EBITDA率提升3pct至90%。滬深港通成交量創新高，北向及南向交易平均每日成交金額分別爲1144億元、481億港元，同比+54%、+132%，使得北向交易費達2.96億港元，南向交易費達1.25億港元，總體滬深港通的收入創新高達13.2億港元，占比總收入的12.1%。港交所、上交所與深交所密切合作，互聯互通有望進一步擴大。上半年中國香港市場集資旺盛，共有46家公司IPO，集資額達到2117億港元，同比倍增，尤其是自2018年4月上市制度改革後，新經濟醫療及資訊科技業集資額增長強勁，CAGR分別高達135%、115%。
衍生品市場與商品市場表現平淡，恒生科技指數衍生品亮眼。
相比現貨市場，衍生品市場與商品市場的表現較爲低迷。衍生品市場方面，總體收入同比增長3%至16.7億港元，EBITDA率下降2pct至80%。衍生權證、牛熊證及權證的每日成交金額同比增長28%，衍生産品合約平均成交張數(ADV)同比增長3%，且主要爲股票期權合約的增長貢獻，因此衍生品市場的交易費及交易系統使用費整體持平爲10.3億港元，但新上市衍生權證、牛熊證數目同比大增，並創半年新高，促使衍生品市場的上市費同比增長32%至6.1億港元。恒生科技指數相關衍生品推出後，受到投資者的青睐，尤其是恒生科技指數期貨，21年Q2的ADV達到8672張，環比+33%，且單日最高超3萬張，恒生科技指數期權推出較晚，勢頭亦不弱，單日新高超2000張。商品市場方面，受疫情影響，平均每日成交量總額同比下降13%，總體收入同比下降3%至7.2億港元，EBITDA率下降1pct至55%。
交易後業務：結算及存托管強勁增長，投資收益受低息環境影響。
得益于現貨市場交投活躍，現貨市場及交收指示的結算及交收費分別上升46%及29%至20及3.9億港元。存托管及代理人服務費同比增長61%至3.4億港元，主要由于電子認購IPO服務費增加、需要辦理過戶登記的公司數目上升以及滬深港通投資組合價值的提升。投資收益方面，雖然保證金及結算所基金的平均資金金額增長至2085億港元，但由于低息環境的影響，年度化投資淨回報僅0.33%，從而使得投資收益淨額相比去年同期減少4.26億港元，僅爲3.46億港元。
投資建議：中長期邏輯愈發穩固，期待港交所成爲“未來的主流市場”，提升目標價至573港元。
風險提示：印花稅上調影響超預期，成交額不達預期。