智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告，維持港交所(00388)“買入”評級，基于“稀缺賽道+輕資産”的運營模式和積極優惠的上市政策，各項業務將蓬勃發展，中長期成長空間可觀。
事件：公司發布中報，期內實現營業總收入同比增24%至109.1億港元;歸母淨利潤同比增26.3%至66.1億港元。業績整體符合該行預期。
東吳證券主要觀點如下：
2021年中報業績符合預期，得益于上半年中國香港市場高景氣度和港交所優異的盈利模式：
1)2021年H1香港交易所業務表現不俗，營業收入創半年度曆史新高，同比增24%至109.1億港元，歸母淨利潤同比增26%至66.1億港元，整體符合該行預期。2)2021年上半年香港市場交易活躍，聯交所日均成交額較去年同期大幅增長60%至1882億港元;帶動公司結算費及存管托管服務費分別同比增34%和61%至26.7和8.9億港元;3)輕資産化運營模式使港交所運營成本基本保持穩定。
2021上半年港交所成本支出達22.2億港元(同比增7%;環比-6%)，穩定低成本的運營模式是業績穩定向上的保證。此外依托于輕資産化的平台運營模式，2021上半年公司ROE擡升至13.4%(2020H1：11.46%)，現金流狀況保持優異，爲股東回報提供了支撐。
新經濟+互聯互通雙輪驅動，推動交易業務大幅提升，公司項目表現亮眼：
1)2021上半年中國香港市場整體表現穩健，①北南向交易成交額均創曆史新高，滬深股通日均成交額達1144億元(同比增54%)，港股通日均成交額達481億港元(同比增132%)互聯互通機制持續擴張;②中國香港地區IPO持續火熱，新經濟企業加速上市，2021上半年共有46家企業赴港上市(4家生物科技企業)，募集規模同比大幅增長128%達2117億港元，IPO市場繼續蓬勃，募集金額位于全球第叁。
2)互聯互通的擴張與新經濟企業加速赴港上市，助力股本證券日均成交額同比增66%至1658億港元，帶動現貨業務收入達32億港元同比增42%，占業務總收入的30%;同時現貨市場的結算費用同比增46%，推動交易後業務收入同比增16%至42億港元，占業務總收入的39%，仍是公司的核心業務。
3)2021年H1公司資金的投資收益淨額達4.28億港元同比大幅提升626%，年化投資淨回報達2.53%(去年同期：0.45%)。主要系投資于上市股本證券資金及投資多元資産資金的同比提升帶動投資收益中集體投資計劃的公平收益增長至3.21億港元(2020H1:-1.4億港元)。
頂層設計加強內驅動力，多樣化産品助力可持續發展，強化港交所鏈接內地與世界的樞紐地位：
1)2018年以來新經濟醫療及資訊科技募集金額增長強勁，2017~2020CAGR分別達135%和115%，新上市制度持續優化港交所行業結構。公司披露將最早于2022年推出FINI平台以簡化及數字化香港IPO程序，該行預計隨着上市步驟的逐步簡化疊加監管對中概股海外上市要求的不斷強化，新經濟企業將加快回港上市步伐，港交所的競爭力將進一步提升。
2)港交所積極探索疫後全球發展大趨勢，不斷完善多樣化産品。LME將于2021Q3提出新數碼登記平台LMEpassport鼓勵可持續標准的披露,並預計7月推出6只新合約産品支持循環經濟，2021上半年STAGE平台推出42只ESG債券，募集總額達1240億港元。
3)2021年4月港交所參股的廣期所正式成立，未來公司將以“立足中國”爲目標持續探索內地資本市場(大灣區)價值鏈上的機遇。
盈利預測：基本維持2021-23年歸母淨利潤預測142.8/166/190.3億港元，對應2021-23年EPS爲11.3/13.1/15港元。公司業績保持穩健增長，當前市值對應2021-23年PE爲46.0/39.5/34.5倍。
風險提示：1)國內注冊制推行，交易所競爭加劇;2)互聯互通不及預期;3)疫情控制不及預期。