智通財經APP獲悉,國泰君安發布研究報告稱,維持信義光能(00968)“增持”評級,予2022目標PE28.6X,對應目標價24港元,21H1實現收入80.7億港元,同增75%,歸母淨利30.7億港元,同增118%,符合預期。報告期光伏玻璃價格降幅顯著,下調公司2021-22年歸母淨利至55.9(-14.4)、73.8(-8.9)億港元,分別同增22.6%、32%。
國泰君安主要觀點如下:
光伏玻璃:量價齊升,驅使業績彈性高展。
21H1公司光伏玻璃收入66億港元,同增89.2%,毛利33.8億港元,同增149%,毛利率51.2%,同增12.3pct。板塊盈利高增長主要源于20H1基數較低,實際上報告期受矽料價格較高影響終端裝機較弱,光伏玻璃價格下行,根據卓創資訊數據,3.2/2.0mm玻璃1-2月含稅均價約42/32元/平,6月底已降至23/18元/平。該行判斷隨着矽料價格松動,終端需求回暖,光伏玻璃價格底部已現。2021-22年預計公司分別有4條、8條千噸線投産,擴産力度引領行業,與光伏玻璃需求的高增適配。
雖受組件成本上漲影響,光伏電站盈利仍同比高增。
21H1板塊實現收入14.8億港元,同比高增30.1%,毛利10.9億港元,同增30.8%,毛利率73.7%,同比基本持平,主要源于20H2新增並網項目貢獻,報告期內新增並網裝機量主要來自于信義能源外購項目。上半年受組件及其他裝機成本上漲影響,板塊核准新增裝機量僅80MW。隨着組件價格的下行,電站回報率隨之上行,該行判斷下半年公司電站投資強度將大幅提升,全年預計能夠基本實現600mw的並網目標。
呈現淨現金狀態,維持高分紅比率。
得益于2019年信義能源成功實現分拆上市以及2020年公司戰配落地,公司財報質量顯著改觀:期末公司在手現金102.1億港元,延續淨現金狀態。公司報告期分紅率達48.8%,延續高水准具吸引力。
風險提示:光伏裝機不及預期、純堿價格跳漲、光伏玻璃産線集中釋放