醫療板塊弱勢 三隻股票投資者應捕捉買入時機

內地監管風暴一浪接一浪，科技股及教育股都是風眼所在。大市氣氛因而趨淡，醫療板塊亦順勢有較大回調。

不過醫療股的政策風險較低，企業的基本面未有削弱，市場空間及成長性依然較高，適合投資者及早作出準備，物色優質企業，捕捉回調創造的入市良機。

海吉亞

海吉亞（SEHK：6078）於 2020年6月底上市，一開始並不太被市場重視，但上市一年以來股價高位較發行價 $18.5漲了近 6倍，近日股價從高位回調約 25%。

海吉亞是腫瘤醫療服務，這行業現時規模逾 3000億元（人民幣・下同），而癌症整個價值 7.6萬億元的市場大蛋糕正以 8%年增速膨脹。不過集團市佔率卻不足 1%。換言之，若果海吉亞能夠鞏固龍頭優勢發展，市值長線翻倍不難。

要知道腫瘤醫療服務的市場規模比牙科或眼科醫療市場大，但海吉亞市值僅若 500億元，通策醫療及愛爾眼科的市值卻分別逾 1000億及3000億元，從估值看海吉亞尚有龐大增量空間。

仗著規模小，海吉亞過去兩年業績增長飛快，2019及2020年盈利同比增長分別逾 14倍及 3倍。而且海吉亞的龍頭地位源於其技術優勢，集團擁有自主知識產權的伽馬刀，合共擁有42台專利立體定向放療設備，具有領先供應優勢。

這令集團可以跟公立醫院合作賺到利潤，而且由於集團的伽馬刀從知識產權到制造、採購放射源、安裝調試到操作都一手包辦，成本控制得宜，利潤率甚至高達 60%，更重要的是創造盈利速度快，讓集團高速發展時財務壓力較輕。

石藥集團

石藥（SEHK：1093）以原料藥起家，後拓展至仿製藥，到現在再跨入創新藥，業務重點的改變除了是創造業績增長引擎，某程度上是為勢所迫。過去幾年國家規管醫藥政策頻頻，帶量採購壓抑了藥企的利潤空間，後來疫情亦影響了集團的生產及運輸程序，但石藥的營收及盈利卻始終保持著雙位數增長，足見集團的抗逆力。

石藥的毛利率一直保持升勢，2018-2020年及今年首季的毛利率分別為 66.3%、72%、74.9%及 77%，經營利潤率於近期亦有顯著上升，今年首季同比升7.6個百分點至 26.6%，反映集團銷售費用以及行政費用的控制能力。

石藥的研發力度日益增強，目前在研項目約300個，並不亞於中生製藥（SEHK：1177），另外石藥預計未來3年推出市場的新藥當中，市場空間超過10億元的重磅品種將不少於15個。而且石藥積極引進創新研發技術，其採用的納米技術遞送核酸藥物及核酸疫苗已逐漸成為行業發展趨勢，正研發新的遞送技術。

石藥目前營收盈利規模均大於中生，研發實力不遜，創新藥市場空間甚至可望比中生看高一線。石藥產品覆蓋低中高端，中生則集中在高端藥物，所以中生的毛利率一直較高，但近年卻有回落趨勢，而且中生的業績穩健性亦有不及，市盈率卻高達 40倍，比石藥高近一倍，更彰顯石藥的投資價值。

錦欣生殖

錦欣生殖（SEHK：1951）早前因國家「三孩政策」推出而走勢波動，一方面有人認為生育政策放寬可帶來更多生育需求，促進輔助生殖服務市場；但另一方面有意見指二孩政策都成效不顯，三孩政策很可能只形同虛設，對提高生育需求並無幫助。

有見及此，國家有意配套支持措施和三孩生育政策作為一個整體組合提出，要求將婚嫁、生育、養育、教育一體考慮，部署提高優生優育服務水平、發展普惠托育服務體系、降低生育養育教育成本等配套支持措施。

同時，考慮到高齡孕產婦有可能增多，國家決定圍繞保障孕產婦和兒童健康、綜合防治出生缺陷、規範人類輔助生殖技術應用作出規定。輔助生殖市場可望因而加快向高技術龍頭集中，利好行業龍頭的錦欣生殖。

撇除三孩政策效益不論，錦欣生殖在這藍海市場的定位及發展前景都值得被看好。集團是全國前五的輔助生殖醫療機構中唯一一家民營企業。公營機構講究性價比，民營企業則更追求服務素質及品質保證，從而提高利潤空間，輔助生殖本身就是高端醫療範疇，民營企業的定位更適合其客戶群。

而且這行業的入場門檻不僅是高技術，政策同樣亦築出一道壁壘。「每 300 萬人口設置 1 個機構」是中國各省制定生殖中心規劃的主要參考依據，換句話說市場總量空間不足 550家，截至 2018年國內已有約 500家輔助生殖機構，當中約九成都是公立醫院。這令錦欣生殖在行業內的稀缺性更顯著，集團的藍海市場優勢亦更高。

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