智通財經APP獲悉,華西證券發布研究報告稱,維持吉利汽車(00175)“買入”評級,預計2021-23年收入爲1100.9/1628.4/1976.3億元,歸母淨利爲81.2/134.2/181.5億元,EPS爲0.83/1.37/1.85元,對應當前PE 24/14/11倍。
事件:
公司發布公告,吉潤汽車(公司擁有99%權益之間接附屬公司)與欣旺達及吉利汽車集團已于2021年7月27日訂立合資協議,據此,訂約方同意成立合資公司,以從事開發、生産及銷售混合動力電池電芯、電池模組及電池包。
華西證券主要觀點如下:
與欣旺達成立合資公司 保障未來電池供應
擬成立的合資公司的注冊資本將爲人民幣1億元,將由吉潤汽車、欣旺達及吉利汽車集團分別出資41.5%、30%及28.5%。合資公司董事會將由5名董事組成,其中2名董事將由吉潤汽車提名,2名董事將由欣旺達提名及一名董事將由吉利汽車集團提名。該行認爲隨着新能源汽車的持續加速發展,行業電池供應較爲緊張,與欣旺達成立合資公司有利于完善公司在新能源産業鏈的布局,保障未來的動力電池供應,同時能夠提升供應鏈管理能力進而能夠有效降低成本。
公司于2020年發布SEA浩瀚架構(正向開發的純電平台),2021年成立高端電動智能品牌“極氪”,首款車型極氪001預售火爆,10月開始交付,預計今年可交付1萬輛。根據規劃,極氪品牌未來3年每年推出兩款全新産品,2024年將完成7款新車的布局,憑借品牌影響力、廣泛合作和技術積累,公司有望跻身新能源領域前列。
步入科技4.0時代 電動智能助力品牌向上
公司于2010年收購沃爾沃並成功整合,借助沃爾沃完成全球化研發和供應配套體系搭建,厚積薄發,從而能夠在自主品牌加速沖擊合資藩籬的行業趨勢下實現市占率的穩步提升。面對汽車行業的百年大變革,公司積極應變,在2020年宣布進入科技4.0時代,開啓全面架構造車,電動智能加碼布局,發布用戶品牌“該行”有望借助電動智能變革實現彎道超車,引領品牌再向上。同時與沃爾沃汽車深化合作,動力總成合並成立新公司,電動智能技術聯合開發,海外渠道共享,加速領克出海。
新品周期向上 量價利均提升
公司正在迎來新一輪産品周期,2021年起,公司將加快新能源領域的産品開發節奏,SEA浩瀚架構首款車型極氪001量産在即,且有多款車型同步在研,將陸續投放市場。其他重磅新車包括:星越L(CMA)、領克09(SPA)、全新博越(CMA)、全新帝豪(BMA)。新品周期和品牌向上,同時全球化加速,在電動智能變革推動行業的競爭格局優化集中的背景下,公司有望實現量價齊升,市占率持續提升。
投資建議:短期看,CMA、SEA等架構平台新車型有望開啓新一輪産品周期,量價齊升,業績修複彈性高;中長期看,電動智能變革給予公司新的發展機遇,一方面可充分發揮技術硬核的優勢,另一方面有望在品牌力、産品定義及創新營銷等實現彎道超車,市占率加速提升,劍指國際一線車企。
爲了更好地體現公司的市場價值,采用分部估值法:1)極氪:目前尚未盈利,采用P/S估值法。預計2021-23年收入爲32/275/535億元,參考可比公司估值,給予2022年8倍PS,目標市值爲2200億元公司持股比例51%,對應市值爲1122億元;
2)原有業務:采用P/E估值法,預計2021-23年歸母淨利爲83.5/149.2/185.1億元,給予2022年20倍PE,目標市值爲2984億元。綜上,合計目標市值達4106億元。