智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，四環醫藥(00460)醫美産品線快速擴展，肉毒素快速放量將顯著貢獻業績。由于醫美和醫藥業務均有亮眼表現，將公司2021-23年淨利潤預測從7.9/10.9/15.5億元調整至12/17.4/24.5億元，當前市值對應2021-23年PE15/10/7倍，維持“買入”評級。
事件：公司公告預期，截至2021年6月30日止六個月期間營收同增80%+，達到21億元+;淨利潤同增300%+，達到6億元+。營收、淨利潤增速均超該行此前預期，預計主要系醫美板塊拓展順利以及傳統仿制藥業務高速增長。
東吳證券主要觀點如下：
上半年樂提葆肉毒素順利上市，産品力強、鋪貨較快。
公司代理的100U和50U的樂提葆肉毒素分別于2020年10月和2021年1月獲批上市。其中，100U的樂提葆于2021年2月在國內正式上市，成爲第四個國內獲批上市的A型肉毒毒素。樂提葆具有高質、高性價比的特點，純度、效果、品質均較高，終端價格僅爲保妥適六折左右，韓國市占率第一，較強的産品力保障産品上市後受到終端機構的積極采購。據美業觀察報道，截至2021年7月已覆蓋1800+家醫院，其中Top500醫美機構已覆蓋近400家，領先同業的鋪貨速度彰顯了市場對于産品較強的信心。
醫美多點並進，有望構建“肉毒素+玻尿酸”黃金組合，覆蓋多種針劑、埋線和儀器。
公司依托醫美平台“渼顔空間”，構建起以針劑産品爲主，覆蓋針劑、埋線和儀器全部醫美大類的産品管線。除了年內正在放量的肉毒素産品，根據公司業績簡報，代理的Hugel的玻尿酸産品也有望于2021年獲批上市，有望構建“肉毒素+玻尿酸”黃金組合的針劑黃金組合。從針劑類其他産品看，2021年7月，自研的“童顔針”産品已進入臨床階段，“少女針”也處于動物試驗階段。
另外，2021年6月，公司分別獲得韓國東方醫學會社旗下愛拉絲提面部埋植線(線雕)和私密用線獨家代理權、以及獲得美國Genesis Biosystems公司脂肪采集系統Lipi Vage®在大中華區的獨家代理權，進一步拓展線雕和醫美儀器領域。
醫美業務爲未來發展重點，傳統仿制藥調整較爲順利，業績有望恢複。
醫美業務是未來發展重點，也是利潤增量主要來源之一。傳統仿制藥方面，2020年以來積極實施品類調整，非重點監控占比已達70%+，2021H2還即將有粉液雙室袋等新品上市，預計年內非重點監控産品帶動下仿制藥整體可維持較快增長。重點監控方面，克林澳用于治療急性缺血性腦卒中的新適應症已于2020年底獲NMPA批准，有望通過今年年末的醫保談判逐步回歸，總體來看仿制藥傳統業務增長已企穩向好。
風險提示：醫美推廣不及預期，藥品研發不及預期，醫藥政策影響，市場競爭加劇影響。