近期醫藥板塊全面走弱，一方面受政策影響的個股股價向來較弱，另一方面不受政策影響的個股估值處于高位，有回調的需要。在此背景下疊加業績盈警，對于本就股價走弱的企業而來說無疑是雪上加霜。很不幸的是，永勝醫療(01612)就處于這種狀態。
收入下降、毛利率承壓，淨利大降55%
智通財經APP了解到，7月23日，永勝醫療發布業績盈警。公告顯示，截至2021年6月30日止，公司預計淨利潤較去年同期減少55%。
受該消息的影響，公司股價兩日累計暴跌近26%。
(行情來源：智通財經)
永勝醫療主要業務包括OEM業務和OBM業務。OEM業務方面，公司以歐美市場爲主要拓展方向，其中美國市場占到總OEM業務的46.63%，爲Vyaire、GE及Draeger等歐美醫療品牌制造呼吸類相關醫療産品，2020年該業務占總收入比例的53.6%。而OBM業務則占2020年收入的45.63%。
作爲一家以呼吸産品收入爲主的企業，由于2019冠狀病毒病的影響，去年公司業績實現大爆發，2020年營收實現130%的增長，淨利潤更是同比增長17.82倍。但由于呼吸機這類産品在去年各國恐慌性購買醫療用品儲備囤積，多數爲一次性訂單，隨着全球展開疫苗接種計劃連同2021年醫療器械供應鏈的合理化，呼吸類器械的需求恢複至正常水平，因此與去年同期相比毫無疑問會出現大幅下滑的局勢。
今年海外疫情依然嚴重，我國呼吸機出口數據依舊在上升，不過主要集中在印度。歐美發達國家經過2020年囤的呼吸機囤積，加上新冠疫苗的接種，對呼吸機沒有明顯的需求，因此國內的呼吸機主要出口至印度，據中國海關總署統計，2021年4月，中國向印度提供了 5000 多台呼吸機、21569 台制氧機。
而永勝醫療在印度占比不大，因此導致呼吸機業務下降也正常。
值得一提的是，與2019年相比，永勝醫療2021年上半年還是取得較爲不錯的業績。今年上半年公司的骨科支護複康器具分部表現複蘇，成像一次性産品分部也穩定增長。綜合收入來看，上半年仍較2019年同期(2019冠狀病毒病疫情之前)高出50.4%。
盡管公司的收入較2019年高出不少，但今年由于原材料(主要爲醫用級樹脂、醫用黏合劑及印刷電路板)的采購成本大幅增加，導致公司的毛利率承壓。此外，利潤率較高的醫療器械銷售減少使得産品組合改變，以及總收入減少也導致經營去杠杆化效應及毛利率下跌。
由此可以推斷，與永勝醫療類似的企業，上半年業績也將會明顯承壓。
長期看家用呼吸機業務的增長
從呼吸機的分類角度來看，呼吸機分爲醫用呼吸機和家用呼吸機。
醫用呼吸機方面短期內需求有限，但長期來看，該部分業務市場需求會相對持續穩定。由于去年新冠疫情的影響，各國均已采購大量的呼吸機儲備，因此在未來一段時間內，該業務增加不會出現大的波動;但經過此次疫情後，各國對醫用呼吸機的采購水平會提升，並且未來很長時間內保持相對穩定的采購用量。
而家用呼吸機則成爲未來諸多呼吸機制造商的主要增長方向。隨着大衆健康管理意識的進一步增強，以及對呼吸和睡眠疾病治療的了解不斷深入，家用呼吸機市場也將逐漸提升，中商産業預計2021年，家用無創呼吸機市場規模將增長至約13.9億元。
睡眠呼吸機能夠增加肺通氣量，改善呼吸功能，減輕呼吸消耗，節約心髒儲備能力。主要用于輔助治療失眠，阻塞性睡眠呼吸暫停(OSA)以及低通氣肺部疾病。根據柳葉刀 2016 年發布的“阻塞性睡眠呼吸暫停與全球經濟負擔”報告顯示，我國有 1.76 億人存在 睡眠呼吸暫停症狀，全球30-69 歲人群中，接近10億人達到中度患者程度，4.25 億人達到中到重度患者程度。我國《健康中國行動(2019—2030 年)》調查結果也顯示，我國 40 歲及以上人群慢性阻塞性肺疾病患病率爲 13.6%，總患病人數接近 1 億人。
永勝醫療除了生産醫用呼吸機外，公司的Fresca已獲得在美國市場銷售其Somnera™系統所需的全部美國監管及報銷批文。Somnera™系統用于治療睡眠窒息症，與傳統的CPAP(持續氣道正壓通氣)療法不同，該産品並不需要加濕器，而是使用輕型連接軟管，是最適合家庭和旅行使用的便攜睡眠機之一。隨着美國診斷新睡眠窒息症的活動逐步回複正常， Somnera™系統會成爲未來公司主要的一款産品之一。
除了上述的睡眠呼吸機以外，爲滲透至涵蓋呼吸系統疾病譜系的龐大且與日俱增的目標患者群組中，永勝醫療計劃推出新系列的O2FLO 器械以豐富整個産品系列，以應用于各種醫療保健情況(如麻醉及手術)，並爲肥胖症患者帶來更多臨床益處。大健康領域會成爲永勝醫療未來主要的業績成長點。
與此同時，永勝醫療也在積極研發其他新産品。截至2020年12月31日，公司擁有約140項專利及申請，以及在呼吸系統及骨科領域獲授權使用一系列專利技術及待批專利技術。
除新器械、新耗材和就現有器械進行新注冊外，在商業化方面，永勝醫療也將與客戶及全球合作夥伴建立更密切的關系以進一步提高市場滲透率。2019冠狀病毒病推動公司逐步發展成爲全球主要呼吸産品公司的主要供應商，對于永勝醫療而言是極大的好處，公司可以利用該緊密關系，與既有的合作夥伴商討，在擴大在産品範圍及地域覆蓋範圍等方面合作。有利于新業務産品實現較快的放量。
值得注意的是，永勝醫療其他産品，如骨科支護複康器具與成像一次性産品屬于耗材類，可能存在集采的風險。
綜合來看，永勝醫療交出的這份成績屬實不起眼，不過與2019年相比營收增速還是相對不錯的。醫用呼吸機方面由于新冠的影響，未來或成爲相對穩定的一塊業務收入，而家用呼吸機會是公司未來放量的主要點，也是公司未來業務的主要支撐點，但短期來看，對公司業績貢獻尚不明顯，仍有待時間驗證。