近期黃金價格受美債及美元走強等幹擾，有一定的回調，但在通脹預期下，金價趨勢上升的邏輯不變，不影響“黃金”相關的資産的長期投資邏輯。
智通財經APP了解到，7月26日，招金礦業（01818）發布公告，稱瑞海礦業所屬的海域金礦已于2021年7月20日取得山東省自然資源廳核發的采礦許可證，有效期15年。根據披露，海域金礦探礦權面積17.91平方公裏，截止2020年12月，保有礦産資源量562.37噸，平均品位爲每噸4.20克。
該公司稱海域金礦取得采礦許可證是繼收購海域采礦權項目後又一裏程碑，標志着海域金礦項目向全面建設邁出堅實一步，未來該金礦投産後將顯著擴大公司現有産能，提升自産金産量，並優化現有生産成本，增強公司在全球黃金資源的影響力和競爭力。
2020年，在金價大漲的國際環境下，該公司實現量價齊升，收入及淨利潤分別實現20.83%和119.5%的高增長。2021年上半年，金價回調後按季度反彈，高于去年同期，通脹預期下，金價具基本面支撐，若瑞海金礦順利投産，將對金礦業的業績産生顯著影響，未來幾年業績將大概率保持較高增長水平。
瑞海金礦或爲新增長引擎
智通財經app了解到，招金礦業是國內龍頭黃金生産商和最大黃金冶煉企業之一，業務包括金礦和銅礦兩大類，其中金礦業務爲核心收入來源，往年貢獻超過90%。截至2020年12月，該公司黃金資源量爲1196.37噸，可采儲量爲479.95噸，黃金增産以及價格變動對該公司業績影響顯著，而此次取得采礦權的海域金礦探明的黃金儲量大，已經探明黃金儲量470.47噸。
實際上，該公司通過山東瑞銀間接擁有瑞海金礦63.86%的股權。該金礦位于膠東半島，地理位置優越，探礦權面積17.91平方公裏，位于國內最主要的一級成礦帶，叁山島-倉上斷裂成礦帶之上，探礦增儲空間巨大，該金礦平均品位超過4克/噸，遠超過全國平均水平。
而且該金礦地理位置與招遠市僅相隔45公裏，與該公司現有招遠埠內各礦山及基礎設施相鄰，項目周邊基礎設施及交通網絡等配套已有成熟的發展，提供理想的開發環境，有利于擴大産能，發揮協同效應及提高效益。
根據招金礦業年報，截止2020年12月擁有27座礦山，按照JORC認定的資源量，探明+控制的金屬量合計爲534.27t，平均品位3.63g/t，而瑞海礦業上述兩項指標分別爲249.66t和4.86g/t，其中金屬量占比總計的46.73%。
圖片來源：招金礦業年報
瑞海金礦貢獻份額大，無疑將成爲該公司最大的業績增長引擎，目前已拿到海域金礦采礦證，興業證券曾發布研報，海域金礦産能爬坡期束後産量可達16噸/年，由于該金礦開采成本低、品味高、儲量大，有券商預計該金礦將會在2023年成爲公司的增長主要動力。
量價齊升預期下估值回歸
瑞海金礦在2020年年報中披露，將計劃基建技改投入10.91億元，以瑞海礦業、草溝頭項目等重點項目爲牽引，加速推進夏甸金礦、大尹格莊金礦及早子溝金礦深部開拓工程。截止2021年3月，該公司擁有貨幣資金33.4億元，交易性金融資産12.67億元，合計爲46.07億元，資金儲備充足，滿足未來的基建技改對資金的需求。
業績的核心變動量除了産量外，還有就是價格的波動，近期美債美元走強抑制了打壓金價，但按季度來說，黃金價格仍處于上升通道，在過去兩個季度回調後企穩反彈。在通脹預期下，各大投行看好金價的趨勢，如世界著名投行高盛一直看好金價上漲，在4月底，高盛預計2021年金價爲1977美元/盎司，2022年爲2000美元/盎司。
圖片來源：相關行情軟件
如高盛預測，未來兩年，金價將仍保持上漲趨勢，而按照計劃，瑞海金礦投産後將貢獻黃金産量，招金礦業的業績將得到體現。值得注意的是，該公司金礦業務基本貢獻了100%的利潤，2020年分布業務利潤率爲24.62%，而由于瑞海金礦成本低，加上成本控制，預計規模成長同時，利潤率也將有所提升。
從資本市場上看，招金礦業目前市值爲187.1億港元，以2020年業績算，PB/PE分別爲1.15倍/14.8倍，而港股黃金及貴金屬板塊分別爲2.8倍/49倍，靜態低于行業水平，而動態具有成長及盈利提升預期，估值存在低估。隨着未來業績兌現，該公司市值獲回歸至其價值區合理水平。
綜上看來，招金礦業此次取得采礦許可證意義重大，瑞海金礦黃金儲量豐富，還具有多項優勢，包括地域優勢、成本優勢及技術優勢等，該公司賬上現金充足，可建設及投産預期較強，疊加金價保持在高位，未來業績有望延續量價齊升態勢。該公司估值較低，投資者可留意瑞海金礦後續動作。
