主營産品漲價，疊加電新材料概念，成今年市場最熱的方向之一，多數股票在短期內完場翻倍的漲幅，東嶽集團(00189)便在短短的一個月內股價漲超120%。而導致其股價大幅上漲的主要原因爲公司的産品聚偏氟乙烯(PVDF)近期大幅上漲。
需求高擴産難，支撐PVDF價格持續走高
作爲锂電池上遊原材料之一，PVDF漲勢凶猛。據百川盈孚統計，锂電用PVDF價格在叁月內從10.0-12.0萬元/噸上漲至18.0-20.5萬元/噸，原料VDF單體出廠報價已達16萬元/噸，截止到目前，市場主流報盤價格：粒料用PVDF主流報價區間17.0-18.0萬元/噸，粉料用PVDF主流報價區間18.0-20.5萬元/噸，其中，锂電用PVDF供貨緊張，部分廠家暫不報價。
PVDF之所以大幅，主要爲下遊需求旺盛，而上遊供應跟不上。具體來看，PVDF是應用較爲廣泛的含氟聚合物，其兼具含氟樹脂與通用樹脂的特性，具有較好的物理化學性質，包括機械強度高、化學穩定性強、耐熱性好等。PVDF下遊主要應用在耐候塗層(31%)、注塑(21%)、锂電正極與隔膜(20%)以及光伏背板(8%)等方面。
在下遊的幾個需求方面，锂電正極與隔膜、光伏背板行業景氣度高，需求旺盛。在锂電池正極中，PVDF主要用作正極粘結劑(油性、NMP溶劑)。
盡管PVDF價格持續暴漲，但在磷酸鐵锂(方形)電池中PVDF成本占比不足2%，因此其價格大幅上漲，也不影響市場需求。按照2021年預計全球356.5GWh裝機量計(考慮儲能+動力+3C)，中金公司測算2021年全球锂電正極用PVDF需求量約1.9萬噸，至2025年全球锂電正極用PVDF需求量約10.0萬噸。
除了應用在锂電正極外，PVDF在隔膜方面的需求也逐步提升。根據塗敷溶劑不同可分爲水性與油性PVDF隔膜，由于具有極性強和介電常數高的優點，PVDF塗敷隔膜可以提升隔膜的親液性，並有助于锂鹽的離子化，增加電池大倍率放電性能。近年來，有廠商采用複合塗覆隔膜，采用陶瓷+PVDF複合的方式可以獲得更高的穩定性、吸液量以及锂電子傳導性能。在隔膜應用中，結晶度是衡量PVDF性能的關鍵參數之一，決定了其在電解液中的溶脹程度，與極片的粘結力以及高溫下的穩定性。
因此，未來PVDF在锂電隔膜上的滲透率有望進一步提升。據中金公司測算，2021年全球锂電隔膜用PVDF需求量約0.2萬噸;至2025年全球锂電正極用PVDF需求量約1.1萬噸，CAGR約52.8%。
在光伏背板應用方面，按照材料的不同，光伏背板可分爲FPF、KPK、KFB、KPC等。由于PVDF具有較好的耐候性、阻隔性等特點，作爲塗覆材料可以很好的加強背板性能，提升光伏組件的使用壽命。根據Taiyang News報告，2019年在主流背板技術中PVDF膜材料的市場份額最大，約爲53%。考慮到雙玻組件的應用滲透，以及光伏裝機量五年25%CAGR速度增長的需求拉動，中金公司認爲光伏背板用PVDF市場未來四年仍將以CAGR9.2%速度增長，至2025年光伏背板用PVDF需求約0.94萬噸。
而PVDF的供應端方面，從現有産能看，全球合計産能約11.4萬噸，其中海外公司阿科瑪、索爾維以及吳羽化學叁家合計産能占比53%。在锂電領域做的比較好國內企業是孚諾林、中化藍天和東嶽集團(1萬噸PVDF産能，約3000噸可切入锂電需求)，以及乳源東陽光(主要用于3C和隔膜，璞泰來控股，2000噸PVDF産能)等。
從新增産能的投放時間來看，目前主流企業剛剛開始宣布擴産，項目建設時間需要1-1.5年的時間。除聯創股份子公司山東華安新材料的0.8萬噸新增産能在今年下半年投産之外，其余新增産能大部分尚在環評階段，預估在明年年底以後釋放。此外，目前國內新增産能多爲普通級(均聚法爲主)，锂電池級新增産能較少，且國內普通級轉産锂電池級受到技術路徑(海外共聚法爲主，國內均聚法爲主，共聚法多用于電池級)、生産配方、反應釜等條件限制，國內轉産難度較高，但是不排除海外用共聚法的企業轉産來增加供給。
不過，從成本端來看，即便海外企業轉産，PVDF價格也不會大幅下降。
PVDF由R142b(二氟一氯乙烷)脫去氯化氫合成VDF單體後，由單體聚合而成，除了PVDF價格大幅上漲外，其上遊原料價格也原料R142b及VDF同樣面臨價格暴漲局面。其中，R142b自去年10月至今年7月，價格上漲至7.5-8.0萬元/噸，近一月漲幅超48%。VDF下遊另一産品氟橡膠價格也隨之上漲，自去年四季度低點上漲89%至119元/公斤。
根據《蒙特利爾協定書》發達國家已基本停止生産R142b，我國對該制冷劑配額也不同程度的削減。據悉，生産1噸PVDF需要消耗1.62-1.67噸左右的R142b，百川盈孚預計2021年、2022年PVDF的需求擴增至2.1萬噸，2.9萬噸，對應新增配套R142b産能應爲2.03萬噸、3.47萬噸。而R142b制冷劑2022年年底之前進行的擴産計劃爲10.8萬噸，但大部分尚在環評節段，擴産周期兩年爲主，原料緊張短期內難以緩解。
成本端價格上行，也加重企業挺價心態，由此可見PVDF至少在明年下半年之前價格均會維持高位，相關企業也將從中充分獲益。
産品價格持續走高，東嶽集團業績有望大增
東嶽集團是我國唯一同時布局氟矽行業的龍頭企業。東嶽集團主要從事新型環保冷媒、含氟高分子材料、有機矽材料、氯堿離子膜、氫燃料質子交換膜以及基礎化學品等産品的研發、生産和銷售業務，是國內唯一同時在氟化工和矽化工領域布局的企業。
東嶽集團目前擁有3萬噸/年R142b産能以及1萬噸PVDF産能，其中有0.3萬噸電池級PVDF。根據年報顯示，公司可以將自産的R142b生産生VDF，再合成PVDF;同時公司也銷售這叁種産品。
總的來看高端氟樹脂業務，公司是國內規模優勢最大、産品線最豐富的的生産企業，PTFE、PVDF、FKM和FEP的技術領先，上遊原料R142b、R22等能夠實現完全自給，充分受益于這一輪氟聚物的景氣行情。公司目前有5000噸FEP、2萬噸PTFE，2000噸PFA的在建産能，未來氟聚物方面還是持續有非常大的投入和量的增長。
除了高端氟樹脂業務，有機矽産業也是公司主要收入來源之一。公司有機矽業務主要來自于孫公司東嶽矽材(300821.SZ)，目前公司擁有30萬噸有機矽單體産能，東嶽矽材于2020年3月上市創業板，募投項目爲30萬噸有機矽單體及20萬噸有機矽深加工産品，募投項目預計于2021年底完成進入試運行狀態，于2022年初産能釋放，屆時東嶽矽材有機矽單體産能將達到60萬噸。
值得一提的是，6月16日，公司發布盈喜，預計截至2021年5月31日止五個月，公司的淨利潤較去年同期增長超過50%。 對于化工企業來說，尤其是原材料可以自供的，漲價部分均可成爲利潤，在漲價周期化工企業通常業績大增。PVDF從去年11月開始大幅提升，7月PVDF又出現大漲，今年東嶽集團收入勢必大超預期。不過隨着PVDF産能陸續投産，2022年下半年東嶽集團有可能出現業績下滑。