智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，根據DCF模型測算，予科濟藥業-B(02171)整體估值約爲222.46億港元，據公司當前股本5.67億股，對應目標價約爲39.21港元，未來研發管線價值有望不斷提升，首予“推薦”評級。
華創證券主要觀點如下：
發展迅速的CAR-T療法領軍企業。
科濟藥業創立于2014年，是一家專注于研發創新CAR-T細胞療法的生物制藥公司。科濟藥業已在中國、美國和加拿大獲得7個CAR-T療法的IND批准。公司打造了一條擁有全球權益的差異化細胞療法産品管線：6個産品處于臨床階段，5個處于臨床前階段，包括安全性更優的BCMACAR-T産品CT053、潛在同類首創的Claudin18.2CAR-T産品CT041、潛在同類首創的GPC3CAR-T産品CT011等。
Claudin18.2CAR-T深度布局，CT041胃癌數據靓麗。
Claudin18.2是治療胃癌等實體瘤的潛力靶點，科濟領先布局了該靶點的CAR-T及單抗産品。CT041爲全球首個靶向Claudin18.2並進入臨床階段的CAR-T候選藥物，正在中美開展3項CT041後線治療胃癌的臨床研究，初步結果表現出了優異的有效性和安全性。預計公司將于2021年下半年在國內啓動CT041治療胃癌的關鍵II期臨床試驗，並于2022年在國內提交BLA。同時，CT041有望以單藥或與其它療法聯合用于前線治療晚期胃癌，市場潛力有望進一步擴大。
血液瘤CAR-T發力追趕，安全性優勢提高競爭力。
BCMA和CD19CAR-T藥物治療血液瘤的療效優勢已在臨床中確證，但其引發的CRS等安全性問題仍有提高空間。公司核心産品CT053是靶向BCMA的自體CAR-T，表達融合了具有高結合親和力的全人BCMA特異性單鏈片段變體(25C2)的CAR，免疫原性降低，安全性有望提高。CT053在多項臨床試驗中均未引發嚴重CRS，安全性優勢顯著。科濟藥業計劃于2022年和2023年分別向NMPA及FDA提交BLA。
風險提示：
1)新藥臨床試驗進度不及預期：科濟藥業核心産品CT053處于Ⅱ/Ⅲ期臨床階段，候選産品CT041、CT032、AB011均處于早期臨床階段，存在臨床試驗進展不及預期或失敗風險。2)産品銷售不達預期：CAR-T産品上市後存在滲透率、市占率不達預期風險。