新冠肺炎疫情令不少零售商去年表現大倒退，然而國際個人護理零售商歐舒丹(SEHK:973)截至3月底全年盈利不跌反升，且較市場預期優勝，然而疫情過去公司的高速增長會否打回原形？從公司全年業績可看出前景端倪。
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歐舒丹截至3月底止的2020/21財政年度純利按年升32.9%至1.55億元（歐元‧下同），創下歷史新高；營業額雖按年跌6.5%至15.38億元，但在可比的基礎上，跌幅僅為1.1%。期內經營溢利按年增長17.6%至2.2億元，經營溢利率（Operating Profit Margin）上升2.9個百分點至14.3%，在可比的基礎上經營溢利率為13.6%，較公司原先的指引高。
各地業務分散而平均 去年全球經濟因爆發疫情而衰退。中國在各國中最先復甦，原本中國市場於2019/20財年收入只佔歐舒丹總收入的12%，僅次於第一大市場美國（18%）、日本（14%），但在去年7月後當地疫情顯著受控，經濟呈現急速復甦，中國業務也強勁增長，公司2020/21財年內地銷售淨額為2.63億，同比大增33.7%（上財年增長10.7%），使其成為公司最大單一市場，佔集總銷售額17.1%。
由於內地疫情整體持續受控，相信今年經濟復甦步伐依然強勁，中國社科院預期全年經濟增長8.5%，加上歐舒丹旗下ELEMIS品牌亦準備在內地5個城市的門店網絡開售，大和預期預期可令歐舒丹子品牌收入倍數增長，因此中國業務可以繼續看俏。與此同時英、美及歐洲多地疫情已見受控，這些地區經濟開始疫後復甦，預期各主要市場生意也能錄得可觀回升。
值得留意是，雖然內地市場成為歐舒丹單一最大市場，但其實美國、日本和英國三個地區分別佔集團總銷售額15.7%、14%和10%，與內地的份額相差無幾，整體相當平均。
假若再有個別國家出現變種大爆發情況，只要並非多國大規模爆發，歐舒丹的生意整體受影響風險也較低。
線上業務增長強勁 倘若疫情真的再來一次全球大爆發，歐舒丹仍有望成為贏家。受累疫情2020/21財年上半年零售業務受到嚴重影響，尤其是歐洲及美洲，集團高達75%實體店關閉，不過線上業務的強勁銷售則抵銷了大部分實體店損失。
公司線上銷售渠道擴大69.2%，佔總銷售額超過三分之一。由於線上業務利潤率較高，因此在公司大力發展下，線上業務在後疫情時代仍將對增長帶來重要貢獻。
結語 歐舒丹的指引稱，本財年首兩個月（4-5月）淨銷售回升46%，但6月起因各地因應病毒變種而收緊防疫措施增長放慢，料全年增長僅錄低雙位數，然而毛利率可達14%以上。
不過，要留意，歐舒丹幾大主要市場的疫苗接種及疫情控制情況均持續向好，公司業務可望受惠經濟重啟。彭博綜合券商預測，料今明兩財年每股盈利均錄得18%增長，預測市盈率為27倍及23倍，接近歷史平均水平。
另外公司將全年派息比率重新調高回到35%（去年只有28%），相信公司認為最不明朗時期已過，加上美元弱勢料持續一段時期，公司派發的歐元股息折算港元後將有所提高。這些都說明公司適合長線投資。
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