在股價經曆了多年的“蟄伏”之後，中煤能源（01898）終于“老樹開出新花”。截至7月15日，中煤能源年內漲幅（前複權）達到124.99%。放長周期看，中煤能源上一次取得如此大的半年度漲幅，恐怕還得追溯至2009年。
（行情來源：智通財經APP）
股價拔地而起背後，中煤能源的基本面是否發生了變化？公司的投資價值又有幾何呢？
主要産品高景氣，助推業績強勁增長
與年初相比，中煤能源已然積累了巨大的漲幅。7月15日，公司股價延續強勢，截至收盤報4.88港元，漲幅1.46%，顯著跑贏恒生指數。消息面上，7月14日晚間公司發布業績預告，公司上半年預計實現淨利潤71.9億元-79.5億元（人民幣，單位下同），增長幅度約爲2.11倍-2.44倍。
業績預告盈利大幅增長，亦宣告公司在經曆了“增收不增利”的2020年之後，業績迎來強勁複蘇。回溯過往數據，自2016年公司擺脫巨虧陰霾以來，2016年-2019年公司的營收、淨利潤連續四年增長。2020年，公司歸母淨利潤爲53.51億元，同比下降13.7%。據財報披露，彼時中煤能源淨利潤出現下滑主要是因爲應占聯營及合營公司利潤同比減少14.33億元，對公司整體利潤增速造成拖累。
整體來看，2016年-2020年中煤能源的業績平穩增長，營收規模由606.64億元增加至1409.61億元，複合年增長率約爲23.5%；淨利潤由17.16億元增加至53.51億元，複合年增長率約爲32.9%。相比以往，顯然中煤能源今年上半年的業績增幅已大爲提升。
本月以來，公司累計股價漲幅爲5.4%，漲勢有所趨緩。從中煤能源近期的股價走勢看，市場對于公司上半年業績的大幅增長似乎已有預期。畢竟，公司的主營業務煤炭和化工均處于景氣周期內，煤炭、石油等大宗商品的持續漲價對于公司而言是直接利好。
據公司2020年年報披露，中煤能源的主要産品包括動力煤、煉焦煤、聚烯烴、尿素和甲醇，上述産品分別占公司2020年營收的63.59%、14.29%、14.89%、5.78%和1.45%。
今年以來，上述産品的價格走勢均呈上漲態勢。以公司營收支柱動力煤爲例，公開數據顯示，二季度環渤海動力煤價格指數均價爲614元/噸，環比上漲3.71%，同比上漲16.08%，其余長協相關指數也有不同幅度的上漲，據安信證券分析師判斷公司長協價格有望向上聯動。
煤炭價格向好，與此同時公司的煤炭産銷量也在走高。今年1月-5月，公司自産煤産量同比增長7.6%、銷量同比增長6.1%。
化工業務方面，據了解公司的主要産品聚烯烴、甲醇與國際油價相關性較高。公開數據顯示，二季度WTI原油現貨均價爲66.18美元/桶，同比上漲135.66%，環比上漲13.95%。原油價格上漲，對于公司化工産品售價走高有一定催化作用。
産量角度看，中煤能源化工品産量提升明顯，據相關公告公司前5月聚烯烴與甲醇産量分別同比增長4.3%、46.7%。考慮到公司化工業務原料煤爲自有煤源，成本相對穩定，在售價與産量雙雙走高的背景下公司化工業務的盈利能力持續提升可期。
另據公司公告，今年前5月中煤能源尿素産品的銷量同比上升3.1%，疊加第二季度尿素價格持續走高，7月至今尿素（小顆粒）全國均價爲2814.3元/噸，價格刷新曆史新高。量價齊升的背景下，市場對該業務的業績亦有較好預期。
煤價中樞或持續上移，長期投資價值凸顯
上半年中煤能源主要産品均呈現量價齊升的態勢，公司業績迎來爆發式增長亦是水到渠成。而展望後市，中煤能源的風還能繼續吹嗎？
智通財經APP認爲，不論從各個時間維度來看，影響中煤能源業績的主要因素——煤炭價格都有較強支撐，公司業績的上漲趨勢料將繼續維持較長時間。據華泰證券研報顯示，短期支撐公司核心産品動力煤價格的因素主要有叁個方面。
其一，目前電廠日耗仍在高位，庫存雖已上行，但仍低于2019年-2020年同期水平，重點港口和長江口庫存同樣處于地位；其二，海外需求複蘇，國內外動力煤價格倒挂，進口煤影響減弱；其叁，前期煤礦事故頻發，行業進一步增産空間有限。
而中長期看，在碳中和背景下煤炭需求端收縮預期較強，但頭部煤企資本支出已低于折舊攤銷，供給端收縮或更快，在此背景下動力煤價格中樞有望上移。
而煉焦煤方面，需求端碳中和下鋼鐵減産影響有限，同時供給端據山東省《全省落實“叁個堅決”行動方案（2021-2022 年）》文件意見，2021年必須淘汰省內3400萬噸焦煤産能，因此在華泰證券分析師看來焦煤價格亦將維持堅挺。
俗話說，“打鐵還需自身硬”。除了有較好的外部條件以外，中煤能源自身産能也在穩步擴張。根據公司經營數據公告，今年前5月公司商品煤産量爲4727萬噸，同比上升7.6%。另據公司公告披露，中煤能源目前在建煤礦預計産能合計達2380萬噸。其中，包括大海則礦、裏必礦、依蘭雲礦和葦子溝礦，上述4個煤礦預計均將于2025年前投産。
反觀公司的煤化工業務，正如前文所述公司的聚烯烴、甲醇與國際油價相關性較高，目前看油價漲勢並未見衰竭迹象，因此公司産品價格或將延續堅挺；同時公司另一重要産品尿素廣泛應用于農業及工業領域，當前需求持續旺盛，且國內整體供給呈現緊平衡狀態，中短期業績仍然可期。
股價表現來看，即便在年內股價已經漲了1.2倍的情況下，公司的動態市盈率僅爲3.89倍，市淨率僅爲0.52倍，難言高估。考慮到中煤能源主要産品的增長邏輯均較爲牢固，以目前股價看公司的投資價值或仍被市場所低估。