踏入7月本以為港股出現大翻身，卻是反高潮，恒指不單無大升，反而累跌2000點，一度失守250天平均線，跌穿27500點。內地對中概股海外上市及互聯網平台再加強規管，新經濟股持續受壓，科指過去三個月跌15%，拖累港股表現。
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而外圍亦非風平浪靜，首先是變種Delta在歐亞地區肆虐，再引起疫情拖慢經濟復甦的憂慮，最弔詭卻是美國債息走勢，不單整條美債孳息曲線趨向平坦，而10年期美債不單未有因之前憧憬通脹升溫而向上，反而是向下降。由今年首季近1.8%高位，急跌至近日1.36%，反映資金流入債市避險，債息跌不一定是利好美股訊號。
全球金融市場忽然變得不明朗，之前已寫好劇本如疫苗效應、重啟後經濟復甦，有可能要改寫，市場對通脹重臨的意見較之前更分化。
不過，港交所（SEHK：388）股價近日卻出現強勢，在7月5日至9日周內升7.5%，曾高見510元，重返「啡底股」，是否預示港股否極泰來，資金再流入，港交所是否要現價吸納？
好友的看法
人行於7月9日公布，全面降準0.5個百分點，向市場放水1萬億元令人意外，應該對港股有提振作用。雖然北水未如年初般以千億計流入，但今年首六個月，港交所的平均每日成交金額為1,882億元，較去年同期的1,175億元，大升60%，港交所盈利受制於大市的成交金額多寡，而成交額大升，顯然對上半年業績有利。
至於內地限制中概股到海外上市，理論上令香港成為首選上市地，而於美國上市中概股回流到港作第二上市或甚至雙重上市，均對港交所有利。因只有關股份獲列入「港股通」，勢成北水追捧對象。加上本地金融市場與內地深化整合，「債券通」及「理財通」等措施，均於中長線直接或間接刺激港股成交金額。
淡友的看法
其實，對於淡友而言，上述利好因素反過來，亦可以看成利淡因素。內地降準反映經濟放緩，未來南下的北水有多少再來港，仍是疑問。今年7月至今北水經「港股通」的淨沽出逾200億元，主要因北水至愛的科技股受規管所累，與首季錄淨買入大相徑庭。
而據《彭博》報道，內地監管機構擬收緊企業海外上市，意味採VIE（ Variable Interest Entity，利用境外公司控制在內地經營實體）架構尋求在港或美國上市的企業均需先獲批准，換言之，像阿里（SEHK：9988；NYSE：BABA）VIE如想在離岸市場發行額外股份亦需獲得批准，有多少內企獲放行來港上市，仍有待觀察，港交所不一定即時受惠於美國上市途徑被截。
更重要是，新經濟股的平台持續因「反壟斷」而受壓，事件多不勝數，內地召車平台滴滴因防止內地用戶資料外洩而被下架，騰訊（SEHK：700）旗下虎牙及鬥魚合併被叫停；國家市場監管總局依據反壟斷法，對騰訊、阿里、美團（SEHK：3960）、滴滴等多間企業進行行政處罰等等
更早前，阿里旗下螞蟻上市觸礁，阿里被重罰下182億元人幣，不得「二選一」及不可與供應商達獨家協議等規管措施以來，內地對互聯網公司監管未有放鬆過，新經濟股龍頭被約談、自查、整改等，打擊投資者對該類股份興趣，令港股成交額縮減。
在監管新規下，未來新經濟股的運作模式會如何，是否仍持續有高增長，以至投資者願意付溢價，令資金追入，仍是未知數，港交所盈利仍受制於大市成交，仍是要觀望。
投資結語
港交所未來能否企穩成為「啡底股」，要端視有多少北水流入，以及香港會否加快成為內地以外首個內企上市優先地點，現階段市場上不明朗因素及噪音仍多，不宜高追港交所。
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