FX168財經報社(香港)訊 根據頂尖投行摩根士丹利(Morgan Stanley)，飆升的科技股與美國國債收益率之間的關系已經破裂，與“互聯網泡沫時期科技股估值失控時的極端反常現象”形成呼應。
摩根士丹利財富管理業務首席投資官Lisa Shalett在本周最新發布的一份報告中寫道：“在過去20年的大部分時間里，科技股與經濟增長呈方向性交易——與長期國債收益率呈正相關——因為投資者認為科技股與經濟增長呈正相關。”
Shalett指出，眼下“充裕的流動性”正在扭曲利率和科技股，它們目前的負相關性處于2000年互聯網股泡沫以來的最低水平。
以下摩根士丹利報告中的圖表顯示了1990年以來標普500信息技術指數(Information Technology Index)與10年期美國國債收益率之間的關系。
(圖片來源：摩根士丹利)
Shalett在報告中寫道：“由于科技股相對于已經昂貴的市場有60%的溢價，利率敏感性再次為負值，暗示任何對收益率的支持都將是強大的阻力。這種指數集中于科技股，從而增加了市場的脆弱性。”
美國主要股指——標普500指數、道指和以科技股為主的納指——今年都創下一系列新高。FactSet的數據顯示，信息技術是標普500指數中最大的板塊。
Shalett表示，在今年上半年結束時，美國股指創下歷史新高，今年迄今攀升逾14%，但價值股和周期性股的表現卻落后于今年接近10%的名義GDP增長速度。這種動態可能可以用10年期美收益率回落30個基點以及美聯儲的鷹派傾向來解釋。
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在6月會議上維持政策利率不變，也沒有改變其資產購買計劃，但該委員會上調了今明兩年的通脹預期，暗示加息或快于預期。
點陣圖顯示，越來越多的美聯儲官員轉向“鷹派”：18名參與預測的官員中，7名官員預計在2022年開始加息，今年3月時為4名；13名官員預計在2023年開始加息，今年3月時為7名委員。
10年期美國國債收益率在第二季度下跌約30個基點，7月份進一步下滑，周四(7月8日)位于1.3%左右。相比之下，3月底10年期美債收益率一度超過1.7%。
較低的美債收益率一直令較長期、對利率敏感的成長型股票受益，近幾周投資者從價值和周期性押注轉向成長型股票。
Shalett表示：“10年期美債收益率下跌只會提振長期資產。但現在幾乎所有東西都是長期資產嗎？”
大摩報告援引Empirical Research Partners的數據稱，占標普500指數市值20%至25%的股票通常被視為“債券代理”，因為它們在收益率下跌時上漲，反之亦然。
大摩報告稱，如今，被列為“債券代理”的股票在該指數市值中所占比例已超過35%，“而這些股票不成比例地成為了超級市值科技股的殺手”。這可能會使投資組合多樣化面臨風險。
Shalett在報告中寫道，大型科技股一直表現得像“債券代理”，這不僅削弱了投資組合多元化的努力，也增加了股市對利率上升的脆弱性。從定價上看，科技股的收益率僅比10年期美國國債高出約130個基點。
由于對經濟復蘇的擔憂重新浮現，美國股市周四普遍走低，三大股指均下跌近1%。
周四美股三大股指集體低開，隨后迅速擴大跌幅，道指盤中一度大跌530點，納指盤中最大跌幅達2%。衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(VIX)一度飆升26%。
道指周四收盤下跌259.86點，至34,421.93點，跌幅0.8%，盤中跌幅超過500點。標普500指數收盤下跌37.31點，至4,320.82點，跌幅0.9%。納指下跌105.28點，或0.7%，報收14,559.78點。
隨著資金涌入被視為避險資產的國債，周四美國國債收益率顯著回落。債券收益率下降反映出投資者擔心一些國家的新冠肺炎疫情可能會減緩全球經濟復蘇。
10年期基準美債收益率跌破1.30%，一度觸及1.25%，刷新近五個月最低。30年期美債收益率自今年2月以來首次失守1.90%。