智通財經APP獲悉,安信國際發布研究報告稱,以分類加總估值法爲依據,予雅居樂集團(03383)每股14.4港元目標價,該股現價2021年市盈率約4倍、股息率約10%,估值相對吸引,首予“買入”評級。
報告中稱,集團于1992年在廣東中山成立,並引入港式物業管理模式及高球會元素。在中國地産業的黃金高速增長時期中,集團發展出旅遊地産及産業小鎮的開發模式。同時在區域上也由華南拓展至華東及其他主要經濟圈。現時集團共分成八大産業,該行估算來自傳統地産發展以外産業的分部收益占集團總毛利約25%、占總淨利潤約30%。
安信國際稱,截至2020年12月,雅居樂土儲總建面約5300萬平米,估計貨值約8000億元,扣除已售未結余下可售貨值估算超過7000億元。主要集中在海南、大灣區及長叁角熱點城市,貨值占比約50%。此外,集團旗下的城市更新集團目前正在積極洽談、跟進150多個項目,已簽訂18個合作協議,已鎖定土地儲備建面約1150萬平方米,鎖定貨值近3600億元。集團2021年的可售資源約2500億元,目標銷售1500億元,增長率約8.5%。
報告提到,資産負債結構更趨穩健。在主動去杠杆的努力下,集團經調整後的淨杠杆約下降至61%,處于合理水平,融資風險不高。債務結構方面,短債總額約386億元,手頭現金總額約509億元,現金短債比率爲1.3倍,短期流動性風險較低。扣除合約負債後的資産負債比約72.3%,雖然略高于叁道紅線規定的70%,但集團采用以銷定産的方式動態調整推盤節奏,加速推動項目開發,該行相信雅居樂的資産負債比會逐步改善。
該行表示,憑着集團在地産領域上的品牌優勢及經驗,長遠有利其發展出其他延伸産業。物管業務獨立發展的成功,確立了集團作爲控股平台作資源調配的角色。隨着物管、代建、環保等領域愈趨成熟,其利潤占比將進一步提升,集團整體收入結構更趨穩健,在“房住不炒”的前題下,將成爲集團的比較優勢。