智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，鑒于豪車需求穩健釋放，上調永達汽車(03669)2021E-23E歸母淨利7.2%/4.2%/4.5%至21.9/24.2/26.7億元人民幣(下同)，預計融資租賃業務剝離對應的資産結構優化與經營效率改善預期，有望提振公司估值中樞，目標價上調至18.51港元(對應約14x 2021EPE)，維持“買入”評級。
報告中稱，近期公司發布公告，出售永達融資租賃80%股權(上市公司通過全資子公司持有剩余20%股權);其中，1)出售股權方面，47%由槟岩合夥通過子公司芮瑟奇信息間接持有，28%由永達控股附屬公司永達股份持有，5%由槟信合夥直接持有;2)在定價方面，以永達融資租賃淨資産的1x PB按股權出售比例進行定價(2020永達融資租賃稅後淨利潤約1.3億元，截至2020/12/31淨資産約5.58億元);3)管理層指引，將進一步實現剩余20%股權出售，直至永達融資租賃從上市公司完全剝離。
該行表示，資産負債結構改善，聚焦核心業務發展：80%股權出售之後，1)永達融資租賃將不再並入上市公司合並報表，有望帶動資産負債結構改善(以2020數據爲基准，預計出售後的淨負債率從54%下降至35%);2)出售後的所獲資金將用于聚焦公司核心的汽車銷售/服務等業務發展，預計可將用于潛在投資或兼並收購(vs.融資租賃業務ROE約15%-16%)。此外，公司自營金融業務的永升融資租賃與永達小額貸款分別于2020/4與2021/6停止新業務，並均將于2022E收回貸款余額後暫停營業。該行看好公司資産結構優化、以及經營效率改善前景。
光大證券判斷，2021E國內定價30+萬元純電動乘用車滲透率僅約5%-6%(vs.市場整體約10%);預計在此細分市場的電動車對燃油車蠶食影響或仍相對有限，當前受益于消費升級驅動的豪車穩健增長趨勢有望延續。
1)新車銷售方面，豪車受芯片短缺影響相對可控，預計2Q21E公司新車銷量與毛利率穩中有升前景可期(2021前5月國內寶馬/保時捷市場總銷量相比于2019同期分別增長33.1%/20.3%)。
2)預計1H21E公司售後業務穩健增長，售後毛利率有望保持穩定(保險費改影響或相對可控)。
3)受益于置換率擡升與公司平台優化，預計1H21E公司二手車交易量有望實現同比快速增長，品牌認證二手車零售業務占比擡升有望提振二手車毛利率。