智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，奈雪的茶(02150)爲中國領先的高端現制茶飲連鎖品牌，直營模式經營，聚焦一、二線城市，致力于打造舒適高端社交場所。公司不斷擴張門店網絡，創新産品營銷和門店類型，滿足多元化消費場景，專注打造茶飲新生活品牌。預計2021-23年淨利爲0.74/3.6/6.84億元，歸母淨利率爲1.3%/4.8%/7%，PEG爲0.8，對應23年PE爲72.2x，對應估值594億港元，目標價23.1港元，首予“買入”評級。
報告中稱，紮根于中國悠久茶文化，高端現制茶飲迎來黃金時代。1)新茶飲結合中國茶與新消費掀起浪潮，目前高端門店占比尚不足1%。2020年現制茶飲行業規模達到1136億元，其中高端現制茶飲129億元，近五年CAGR爲75.8%，預計2025年將達522億元。截至2020年末，中國約有34.8萬間現制茶飲店，其中約有3400間高端現制茶飲店，占比不到1%。
2)高端茶飲頭部品牌已基本確立，CR2達47%/CR5達58%。頭部品牌通過構建品牌+“私域流量池”深耕産品和用戶，未來將強者恒強。
3)對標咖啡賽道星巴克(SBUX.US)，茶飲同具有成瘾性、文化屬性等利于品牌推廣及維持長生命周期的基因。目前國內咖啡頭部品牌星巴克/瑞幸門店數分別爲5106間/5910間，頭部高端茶飲品牌喜茶/奈雪的茶分別爲690間/556間，滲透率提升空間廣闊。
天風證券稱，創新産品引領消費風潮，探索新模式滿足消費者需求。1)強大的産品研發能力及高效的供應鏈：公司的核心産品深入人心，2020年叁大經典茶飲貢獻銷售額27.6%。針對産品模仿問題，奈雪的茶通過更快地推出産品，更早形成規模效應，在産品采購方面形成先發優勢和規模優勢保持競爭力。公司甄選主要原料的供應商，與250家知名原材料供應商建立合作夥伴關系，前十大供應商平均合作超過兩年。
2)精心設計的門店和創新營銷帶來的私域流量：典型的奈雪的茶茶飲店規模介于180至350平方米之間，可容納50至120位賓客，門店成爲顧客社交生活、休閑娛樂的重要支點。公司通過線上口碑營銷有效促進品牌推廣，聯名推廣及社交媒體創新營銷提高品牌知名度。奈雪的茶于2019年9月推出奈雪的茶會員體系，受到客戶認可，截止2021年5月31日注冊會員人數已達3470萬名，20Q4活躍會員人數達580萬名，其中29.8%爲複購會員。根據灼識咨詢，公司會員複購高于行業平均水平。
3)快速擴張能力及PRO店的加速滲透：公司茶飲店網絡迅速擴張，5年增長超過10倍，截至2020年5月末已達556間。奈雪PRO店型通過減小門店面積、簡化供應鏈加速滲透。目前奈雪PRO茶飲網絡擁有60間門店，公司規劃21年及22年新開設門店中70%爲奈雪PRO店。
4)全面部署的IT架構和人才儲備：公司推出專有集成信息平台Teacore，幫助整合理解海量運營數據。聯合創始人趙林和彭心、高管團隊平均擁有十年以上經驗。公司重視員工培訓，建立人才先鋒計劃，培養及維持人才庫，以儲備未來的優秀店長。
報告提到，門店網絡擴張，營收增幅較大，盈利能力提升。1)收入端：20年營收達30.57億元，疫情下收入仍實現22%的增長，現制茶飲與烘焙等産品比例大約爲3:1。2)成本端：公司堅持采用上好原料，2020年綜合毛利率爲62.1%，茶飲毛利率高于烘焙。3)費用端：員工成本占比3成左右較爲穩定，租金成本占比有所下降，廣告和産品促銷開支占比下降，配送服務費用率上升。4)利潤端：虧損不斷收窄，盈利能力提升。5)資産端：負債率保持高位，短期償債能力回升。6)現金流穩步增長。