在地理和行業定位上具備競爭優勢的教育股華南職業教育(SEHK:6913)於6月30日開始招股，根據招股書資料，弗若斯特沙利文發報告表示按2019/20學年的全日制在校學生人數計算，集團為大灣區最大及中國第五大的民辦學歷職業教育服務提供商，按該年度在校學生人數計，佔大灣區約5.8%。
更多IPO分析：優趣匯控股IPO值得認購嗎？、剖析康聖環球IPO的投資價值
更多相關內容：抽新股賺錢必要知5大要點及抽孖展利弊分析、【零基礎學投資】什麼是股票？點參與IPO抽新股？
TMT業平均薪酬較高 集團在大灣區經營兩所學校，分別為嶺南職業技術學院及嶺南現代技師學院。筆者留意到，集團重點佈局於中國新興行業的相關職業教育，特別是TMT (Technology, Media, Telecom) 產業和大健康行行業。
根據弗若斯特沙利文報告，2019年，大灣區TMT行業及大健康產業受僱工人平均年薪分別約為185,570元及143,829元（人民幣•下同），遠高於同年中國整體平均薪金90,793元。
另外，按收入計算，大灣區的TMT行業和大健康產業預計從2019年到2024年的複合年增長率分別為13.3%和9.7%。可見於大灣區提供TMT行業及大健康產業的職業培訓是有很大需求的，而且增長前景亦樂觀。
於2020/21學年，集團旗下兩所學校已招收27,033名全日制學生提供職業教育，當中68.4%就讀TMT行業及大健康產業相關專業。
大灣區新興產業迅速發展，無數民營企業看準此商機在區內積極擴張業務版圖，相關專業技術人才需求不但殷切，並見不斷增加，職業教育行業存在龐大的未來發展潛力，所以作為大灣區最大民辦學歷職業教育服務提供商華南職業教育，業務拓展可望於未來十年持續受惠，不但可望學生人數持續增加，學費亦有很大的提價能力，業績得以保持穩定增長。
今次上市，華南職業教育的目標是鞏固市場地位及提升聲譽，並擴展業務運營。公司未來發展包括：提高校園容納量和利用率及優化定價策略；通過收購及/或輕資產模式擴展學校網絡，以實現規模經濟效益；根據行業及就業市場趨勢持續開發並提供與新興產業相關的課程，並擴大輔助教育服務；通過校企網絡擴展、課程架構升級，以提高畢業生初次就業率；持續吸引及挽留優質教師，並加強對教師的培訓和職業支持。
溢利可望保持雙位數增長 事實上，於2018至2020年連續三年收入超過4.00億元，由約4.12億升至4.49億元。而辦學成本投入主要見於前期部署，對於早在1993年已開業，發展長達28年的華南職業教育，每年成本維持相若，故此在收入穩步上揚的格局下，盈利增幅得以高於收入增幅。
於2018至2020年，集團股東應佔溢利分別約1.30億、1.50億和1.71億元，相對2019和2020年增長率為15.54%和13.70%。考慮到今年內地疫情受控，大灣區經濟發展蓬勃，推斷溢利增長可望繼續雙位數字。
同業市賬率分析招股價定位吸引 筆者留意集團作為業內領導者，競爭優勢已見反映在利潤率之上，於2018至2020年邊際利潤率分別是31.52%、33.75%和37.94%，三年均見超過30.00%證明盈利能力一直保持優秀，配合利潤率有擴大趨勢，又見上述大灣區新興產業迅速發展的機遇，集團可望成為業內的最大贏家。
另想指出在內地教育股當中，市值相若的可比擬港股之平均市賬率約1.80倍，而集團的招股價為1.59至2.01港元，相對計及集團淨額會計入帳的經調整每股有形資產淨值介乎1.15至1.26港元，比率為1.38至1.60倍，低於上述平均市賬率，證明招股價定位吸引。
若以截至2020年12月底資產淨值約8.83億元，配合集資淨額會計入賬介乎約4.01億至5.17億元，連同股本會計入賬為1,330萬港元，相對上市後發行股數為13.34億股，計出每股資產淨值折合為1.1675至1.2723港元，再考慮到上述平均市賬率約1.80倍，每股合理值為2.10至2.29港元，較招股價1.59至2.01港元產生潛在升幅為32.08%至13.93%，反映具備值得認購的條件。
相關
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)