智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,耐世特(01316)是轉向行業的全球龍頭供應商之一,2021年迄今北美汽車銷售市場恢複,電動皮卡産品加快投放,該行看好公司在電動化+自動駕駛領域的戰略地位以及配套潛力,長期看好公司拓展市場份額的能力。考慮到疫情對行業産銷影響基本消除且“缺芯”對公司的業績影響有望在Q3得到緩解,調整2021-23年EPS預測至0.12/0.14/0.17美元,分別對應12.3倍/10.2倍/8.2倍PE。考慮到當前港股市場可比公司估值(福耀玻璃(03606)、敏實集團(00425)),維持目標價16港元,對應400億港元市值(對應21/22年18/15倍PE),維持“買入”評級。
報告中稱,全美汽車銷售市場基本恢複,芯片供需緊張Q3有望緩解。今年以來,美國汽車市場需求旺盛,2021年1-5月美國市場累計銷售汽車720萬輛,恢複至疫情前2019年的水平。汽車市場景氣度逐步恢複,但芯片供給缺口嚴重,北美叁大OEM均有停工停産發生。需求好于供給的局面導致行業庫存天數持續下滑:截至2021年4月,平均實際庫存天數已下降至33天,爲4年來的最低水平,甚至不足過去四年曆史平均值的一半,預計待芯片供給轉暖後,行業補庫存的確定性強。從5月中下旬起,部分整車企業和芯片企業都在釋放供給改善的積極信號:5月28日,通用宣布重啓五家因芯片短缺而關閉的工廠;瑞薩電子、台積電等上遊半導體供應商也聲明恢複/增加産能,該行判斷,5月、6月是全年乘用車行業受芯片供給影響的最差時間,7月起芯片供給將環比改善。
中信證券稱,北美叁大車企的電動化趨勢較爲確定:政策紅利+産品投放,耐世特明確受益。拜登政府上台後多次強調推進美國汽車電動化,並于最新發布的《基礎設施計劃》中提議投資1740億美元支持美國電動汽車市場發展。與此同時,美國叁大車企紛紛打造電氣化發展戰略,以期提升電動汽車銷量及占比,並積極搶占現有市場份額。2021年前五月,美國新能源汽車銷售量達22.6萬台,同比增長108%,叁大汽車廠市場份額提升至14.4%。拜登政府相關政策落地和廠商電氣化戰略執行或將助力美國電動汽車銷量開啓新一輪增長熱潮,而叁大汽車廠作爲耐世特最重要的客戶,其新能源汽車銷量增加無疑會爲公司帶來間接利好。
報告提到,電動皮卡:有望成爲一塊“新蛋糕”,助力耐世特收入站上新台階。美國市場是全球最大的皮卡市場,2020年銷售皮卡293萬輛,占汽車市場銷量的20%,其中叁大車企合計市場份額爲85%。相較燃油皮卡,電動皮卡具有運行噪音小、工作時間長、能源成本低且效率高等多種優勢,特斯拉、美國叁大車企、初創公司紛紛加強相關布局,該行預計電動皮卡將于今年下半年開啓大批量的新産品投放。其中特斯拉Cybertruck、福特F-150電動版、通用悍馬皮卡的預定訂單均大幅超市場預期,廣泛吸引新受衆:1)電動車和皮卡在美國的主戰市場泾渭分明,互不交叉;2)Cybertruck預定客戶中僅有叁分之一之前購買過皮卡,電動皮卡有望切出“新蛋糕”。
該行認爲,耐世特當前在北美皮卡市場EPS市占率超過90%。公司R-EPS單價高且在電動皮卡市場的ASP料將進一步提升,未來3年電動皮卡的産品快速投放有望助力公司收入站上新台階。