智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，由于六福集團(00590)于中國港、澳地區的收入及經營利潤占比皆高于同業周大福(01928)及周生生(00116)，可被視爲投資中國香港消費複蘇的代替品。考慮到管理層較積極的中國內地開店指引及中國香港潛在通關的刺激，因此分別上調2022-24財年股東應占溢利預測增長15%/18%/17.8%至13.4億/15.7億/17.8億港元，未來叁年CAGR爲20.5%，目標價由25港元上調至32港元，相當于22財年14倍PE，維持“買入”評級。
報告中稱，21財年業績超預期，下半年中國港、澳地區業務扭虧爲盈六福集團21財年收入爲88.6億港元(同比增21.1%);經營利潤爲12.4億港元(同比增7.6%);股東應占溢利達10.2億港元(同比增17.4%)，優于該行預期34.5%。經營利潤率及淨利潤率分別達到14%及11.5%。主因包括：1)21財年取得中國香港政府0.8億港元的“保就業”計劃補貼;2)約0.38億港元的黃金借貸未變現收益;3)優良的成本管控，例如中國香港地區續租租金成本下降。
該行表示，集團的內地及港澳業務雙引擎發力，下半年港、澳業務扭虧爲盈，經營利潤同比增166.5%，經營溢利率回升至7%;中國內地經營利潤同比增83.5%，經營溢利率環比增加0.4個百分點至23.7%。集團派末息期0.5港元及特別息0.5港元，合共派息1港元，全年派息比率達到86.6%。截至今年3月底，六福集團于全球共有2366間店鋪，淨增長爲246間。
中泰國際稱，內地業務強勁複蘇，開店指引較積極21年財年下半年，中國內地收入及經營利潤分別同比增36.4%/83.5%，帶動全年中國內地收入同比增7%，其中批發及品牌收入分別同比增8.4%/23.1%。管理層透露今年4月至6月首兩周內地同店銷售增長(SSSG)達到50%，但由于較高基數，預計下半年同店增速會減慢。預計22財年于中國內地淨開店達350家，主要集中于四五線城市開設品牌店，其中“六福”品牌占300家，新品牌目標淨增加50家，指引超出該行預期。
管理層對中國內地業務充滿信心，預計未來2-3年內地門店網絡達到3000家，中長期可達到5000家。集團銳意在內地繼續發展電商業務，將會在內地建立自家電商平台。21財年電商收入同比增34.2%，占內地零售收入達到49.5%，預計22財年電商業務銷售增長20%。考慮到産品結構及批發業務收入貢獻的提升，該行預計內地業務毛利率及經營利潤率將回歸正常化。
報告提到，中國港、澳地區經營環境已見底，預計經營利潤率將有所上升港、澳地區已見複蘇，今年1月至3月同店同比增19%，而4月至6月首兩周更增長約120%。中國香港地區期內續租租金獲33%的下調，預計22財年34家門店續租租金將再取得雙位數的下調。疫苗接種率的提升加速經濟活動正常化，婚嫁需求的恢複將刺激黃金産品銷售。考慮到租金降幅帶來的經營杠杆，該行預計22及23財年港、澳地區的經營利潤率可分別回升至7.1%及8.4%。