中國旺旺不再高息 還值得持有嗎？

中國旺旺(SEHK:151)於6月22日中午公布截至2021年3月底止年度業績後，股價隨即急插，一度挫逾5.5%，低見5.61元。原因並非去年度業績欠佳，收入及純利分別按年增長9.5%及13.9%，符合市場預期。

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下半年度表現遜於上半年度 不過，單看下半年度業績，純利增幅卻放緩至8.4%，遜於上半年度的20.9%升幅，主因是米果類銷售收入於下半年度倒退5%，扭轉上半年度的9%的增幅，以下下半年度有效稅率由上半年度的28%上升至33%。

一改派息慷慨的作風 最重要的是，旺旺一改其派息慷慨的作風，2021年度卻大幅削減末期股息四成至1.46美仙，並且不派特別息，派息比率由去年的101%降至40%；股息率由6至7厘，急降到2.9厘，「食息一族」或會離它而去。

旺旺於2018至2020年期間，每年都派發特別股息，分別為1.25美仙、0.48美仙、1.1美仙；派息比率介乎63%至101%，而且全年股息逐年遞增。

2018年之前，市場憂慮旺旺品牌老化，其後集團經過一系列的產品和渠道改革，於2018年回復增長動力。然而，2021年度遇上疫情，下半年度業績卻遜於上半年度，而且大削派息，是意味前景向淡?

業務仍具增長動力 佔集團總收入25%的米果業務，去年度收入微跌0.51%至55.8億元人民幣，正如前文所述，但相關業務上半年度收入增長9%，但下半年度則倒退5%。幸而，佔總收入五成的乳品及飲料類收入去年度增長12.2%；佔比約24%的休閒食品類收入上升14.6%，兩類業務下半年度保持強勁增長。

可見除了米果銷售受累於疫情之外，旺旺的其他業務仍錄得收入增長，而且整體毛利率達48%，按年提升0.2個百分點，維持於2018至2020年的43%至48%範圍之內，反映其經營能力穩中向上，仍具增長動力。

挑戰: 品牌需要持續創新 旺旺品牌創新之路仍然持續，產品和渠道仍在改革，針對不同年齡、不同消費者的特點，推出系列品牌，針對嬰幼兒輔食、年輕創新飲料、健康營養、中老年營養等品牌，以應對品牌老化問題。同時，擴展海外市場、OEM市場，並於越南設立生產基地及海外分公司。至於新興渠道佔集團收益佔比已達到高單位數，可望成為中長期收益增長的重要驅動力之一。

挑戰:原材料成本趨升 今年以來，大宗商品價格急漲，對旺旺的原材料成本帶來挑戰，而且疫情令消費者的健康意識、對食品的營養要求提升，因此旺旺不單只要品牌創新，並要應對消費者對食品的要求轉變、原材料價格波動，以及市場競爭。

大股東在意公司股價 況且，旺旺大股東蔡衍明經常增持公司股份，以及公司不時回購股份，以支持公司股價，去年斥10億港元回購了2.42億股。

事實上，蔡衍明對公司股價表現在意，2007年在新加坡退市，也因為旺旺在新加坡的市值被嚴重低估，於是2008年轉至香港上市，期望股價會有好表現。在港上市以來，每年都派發股息，2018年更開始派發特別股息，2021年度不派特別息或因疫情導致經營環境轉變，公司需要預留資金面對未來發展。

可以預期短期發展具挑戰，但旺旺管理層具執行力、公司具透明度，並且現金充裕，截至2021年3月底，現金及銀行存款有160.8億元人民幣，淨現金近91億元人民幣，相信中期前景不宜看淡，並會回復慷慨的派息作風。

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