智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告，預計啓明醫療-B(02500)21-23年收入爲5.43/10.43/16.15億元，同比增長97%/92%/55%;淨利潤爲-0.06/1.05/3.58億元。根據DCF測算，可得公司合理市值應爲387億元(對應股價爲105港元)，22年PS爲37倍。參考可比公司PS，根據wind一致預期和該行的預測，沛嘉醫療、心通醫療22年PS分別爲40倍/53倍，啓明醫療22年PS處于合理範圍內，首予“推薦”評級。
報告中稱，啓明醫療成立于2009年，于2019年12月在香港聯交所主板上市。公司TAVR一代産品VenusA-Valve和二代産品VenusA-Plus均爲國內首家獲批，目前TAVR市場上公司市占率處于領先地位。公司管理團隊強大，董事會主席曾敏先生、執行董事兼營運/技術總監林浩升先生等高管行業經驗十分豐富。截至20年底，公司已擁有超過100人的專業學術推廣隊伍。公司強大的管理團隊和專業的直銷隊伍有望持續助力公司産品研發與上市推廣。
該行表示，國內經導管心髒瓣膜介入市場剛剛起步，公司産品管線豐富。經導管心髒瓣膜介入市場可分爲主動脈瓣、肺動脈瓣、二尖瓣、叁尖瓣四大領域，啓明均有布局。1)TAVR：2019年中國TAVR市場規模約爲3.9億元，預計到2025年將達到50.6億元，年複合增速爲53.1%。公司TAVR一代産品VenusA-Valve和二代産品VenusA-Plus均爲國內首家獲批，在研産品VenusA-Pro、VenusPowerX(自膨式幹瓣)和VenusVitae(球擴幹瓣)進展靠前。此外，公司引入Pi-Cardia的Leaflex，布局主動脈瓣修複領域。
2)TPVR：2021年中國TPV市場規模預計爲0.29億美元，預計到2025年增長至1.2億美元，年複合增速爲43%。公司VenusP-Valve有望成爲國內首款獲批的TPVR産品。3)TMVR和TTVR：疾病患者群體大，市場有巨大增長潛力;但産品研發壁壘高，商業化産品少。在二尖瓣領域，公司布局有二尖瓣置換産品Limbus並引入了Opus瓣膜錨定技術用于開發下一代二尖瓣置換産品。在叁尖瓣領域，公司布局有叁尖瓣置換産品VenusTricuspidValve。目前在國內，Limbus處于FIM籌備階段，VenusTricuspidValve處于動物研究階段。
報告提到，公司已構建“腦保護-球囊-瓣膜”的整體解決方案。對于産品管線的布局，啓明計劃橫向覆蓋四個心髒瓣膜，縱向覆蓋瓣膜、CEP、瓣膜成形術球囊到其他輔助裝置，形成豐富的産品管線，爲患者提供整體解決方案。1)腦保護裝置TriGUARD3是全球首個、也是唯一一個通過覆蓋整個升主動脈弓的設計來預防腦栓塞的腦保護裝置，已獲歐盟CE認證並向美國FDA提交了注冊申請，在國內處于注冊性臨床階段。啓明正在全球穩步推進TriGUARD3的上市和放量。2)V8和TAV8是世界首款具有解剖形態特征的球囊主動脈成形術導管。2017年啓明收購了美國瓣膜球囊成形術産品供應商InterValve公司(旗下有産品V8和TAV8)。從2017年6月開始，V8和TAV8的全球生産銷售由啓明醫療負責。